28日、IT業界によると、半導体分析機関セミアナリシスは、エヌビディアの財務諸表外保証総額が2027会計年度第2四半期（2026年7月26日締切）時点で5300億ドルに達すると推定している。オハイオのデータセンター保証1085億ドル、AIクラウド契約360億ドル、金融パートナーとの残存価値保証550億ドルなどが含まれている。
エヌビディアはまず顧客の株主となった。コアウィーブの約7%の株式を保有し、オープンAI、ネビウス、エンスケールなどの主要AI企業にも次々と投資を行った。7月末時点でエヌビディアが保有する未上場株式は512億ドル相当で、さらに250億ドルを追加投資する約束をしている。
顧客がGPUを購入して無駄にしないよう需要も保証している。エヌビディアは2025年にコアウィーブと63億ドル規模の契約を結び、2032年までコアウィーブが売れなかったクラウド容量を購入することになっている。今年7月には、ネオクラウドのGPU稼働率が不足する場合、余剰容量を定められた価格で貸し出す「バックストップ」プログラムも発表した。エヌビディアが需要を支えることで、金融機関は信用が弱いネオクラウドにも資金を貸し出しやすくなる。
負債保証にも直接関与している。エヌビディアは8月17日に公表した内容で、SBエナジーがオハイオに建設するオープンAIデータセンターに最大1050億ドルの保証を提供すると明らかにした。オープンAIが賃料を支払えない場合、エヌビディアが損失を補填する構造である。同月にはアポロ、ブラックロック、ブラックストーンなど6社と5000億ドル以上規模のコンピューティング金融プラットフォームを推進し、最大4分の1を保証できると発表した。
問題は、資金が一巡して再びエヌビディアに戻ることである。エヌビディアが投資または保証した企業は、その資金と信用を使ってエヌビディアのGPUを購入する。市場調査会社IDCは、このような構造では売上増加が投資した企業自身の資本投入と明確に分離されないと指摘している。
半導体分析業界では、エヌビディアが実質的にAI産業の「中央銀行」の役割を果たしているとの評価がある。信用が弱いネオクラウドが自ら資金を借りるのが難しい状況をエヌビディアの信用が補っているためである。セミアナリシスは、この構造が「エヌビディアの財務諸表外の義務を負担する能力を超えるほど急激な下落期」が来れば問題になると指摘している。
エヌビディアの財務体力はまだ堅固である。7月26日で終了した四半期の売上は962億ドル、純利益は597億ドルである。ただし、エヌビディアも6月に250億ドル規模の優先債を発行しており、7月末時点での現金と有価証券は約566億ドルで、セミアナリシスが推定した保証総額の10分の1程度である。
エヌビディアは四半期報告書で、個別の直接顧客が売上の最大16%を占めると明らかにし、少数顧客への依存度も高い。保証の大部分は条件付きであり、一度に現実化する可能性は低いが、GPU価格の下落と顧客の不良が重なると、AIチップ市場のトップ企業の財務負担が供給網全体に波及する懸念が高まっている。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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