人工知能（AI）データセンターを建設する企業がエヌビディアのグラフィック処理装置（GPU）を担保に資金を借りる「GPU担保貸出」が急速に増加している。
28日、IT業界によると、米国のAIクラウド企業コアウィーブは先月10日、JPモルガンと三菱UFJフィナンシャルグループ（MUFG）の仲介により26億ドル規模のGPU担保貸出を確定した。この結果、コアウィーブが2023年に最初に公開した23億ドル以降のGPU担保貸出契約は266億ドルに増加した。
今回の貸出金利はSOFR（米国担保部翌日物金利）に5.50%ポイントを加えた水準で、昨年5月の31億ドルの貸出（SOFR+4.50%）より1%ポイント高い。両方の貸出はムーディーズBa2、フィッチBB+の格付けを受けている。今回の貸出には、顧客契約が終了した後にGPUを他の顧客に再貸出できる条項が含まれており、GPUの残存価値リスクが初めて貸出側に移転した事例となった。
GPU担保貸出は主に「ネオクラウド」と呼ばれるAI専門のクラウド企業が活用している。これらの企業はエヌビディアのGPUを大量に購入し、AI企業に計算能力を貸し出すが、一度チップを導入するのに数十億ドルかかる。営業現金で投資を賄うビッグテックとは異なり、自己資金が不足しているため、GPUと顧客の賃貸契約を組み合わせて貸出を受ける方式が定着している。
調達条件も急速に変化している。初期のGPU担保貸出金利は年15%前後だったが、昨年3月にコアウィーブが受けた85億ドルの貸出はメタとの142億ドル契約を基に、GPU担保金融として初めて投資適格等級（ムーディーズA3）を受けた。固定金利は年5.9%程度である。
この方式は他の企業にも広がっている。オランダのネビウスは昨年7月、MUFG主導で7億7500万ドル規模のGPU担保貸出を受けた。クルソやラムダなどもブラックストーン、ピムコ、カーライル、ブラックロックなどの大手運用会社からGPUを担保に資金を調達している。
日本のニッケイアジアは、米国連邦準備制度（Fed）の研究チームの分析を引用し、米国内のGPU担保負債残高が昨年8月時点で463億ドル（約62兆円）に迫っていると報じた。
チップ供給会社であるエヌビディアも金融に直接参入した。エヌビディアは昨年8月10日、アポロ、ブラックロック、ブラックストーン、ブルックフィールド、ゴールドマン・サックス、KKRなど6社と提携し、5000億ドル以上の外部資金を集めるコンピューティング金融プラットフォームを推進すると発表した。エヌビディアはこの中で最大4分の1程度を保証できる立場である。
市場ではGPU担保貸出の規模が拡大する一方で、リスクも増大しているとの指摘がある。GPUは新製品がほぼ毎年登場し、価値が急速に下落するため、H100の3年後の残存価値について業界では50～70%、批判者は70%以上の下落を挙げている。H100の賃料もピーク時から60%以上下落した。コアウィーブは8月の貸出の満期が約5年であるのに対し、担保となった顧客契約は平均約3年であると公表した。チップの価格と賃料が下落すれば、貸出が連鎖的に揺らぐ可能性があるため、2008年のサブプライム問題に例える声も上がっている。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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