世界主要国の国債市場が売却圧力に揺れている中、ベトナムでは10年満期国債への投資が集中している。ベトナムの国債金利も上昇しているが、高まった利回りに対する投資需要が依然として存在し、外国人保有比率が低いため、グローバル資金の流出の直接的影響が相対的に小さいとの分析がある。
28日、ハノイ証券取引所（HNX）と現地報道によると、ベトナム国庫は先週33兆ドン（約1兆7259億ウォン）規模の国債入札を実施し、27兆ドン以上を調達した。これはベトナムの信用格付け会社S&Iレーティングスの統計によると、過去最大の落札規模である。
特に10年物に投資需要が集中した。もともとの発行目標であった20兆ドンを超える注文が殺到し、国庫は同日に2兆ドンを追加発行した。一方、3年物と30年物の落札規模は相対的に大きくなかった。投資需要はベトナム国債市場の基準物とされる10年物に集中している。
この盛況の背景には、高まった国債金利が挙げられる。最近の5年物と10年物の発行金利は4.1〜4.3%程度で、年初の約4%よりも高くなっている。
ユアンタ証券ベトナム（YSVN）の関係者は、「最近の国債利回りが投資に魅力的な水準に高まったことが、落札実績改善の主な要因である」とし、「8月末と9月初めよりも銀行の短期流動性が改善され、銀行が国債投資比率を増やす環境が整ったことも影響している」と述べた。
グローバル国債売却圧力の中でも…ベトナムは国内需要が支え
ベトナム国債市場の動向は主要先進国と異なる。日本、イギリス、ドイツ、アメリカなどの主要国では、最近、財政負担や物価懸念が重なり、国債の売却が増え金利が上昇している。
ベトナムも長期的には国債利回りが上昇傾向にある。しかし、金利上昇を引き起こす要因には違いがあると現地の専門家は説明している。
ドラゴンキャピタルの債券部門の関係者は、「ベトナムでは高い信用増加率や為替変動、国債発行の増加、銀行間市場の流動性などが主要な変数として作用している」とし、「アメリカや日本などでは財政政策やインフレといった要因の影響が相対的に大きい」と説明した。
何よりも、ベトナム国債市場は外国人投資比率が非常に低いという特徴がある。昨年末時点で国内銀行の国債保有比率は約37.1%、ベトナム社会保険と保険会社は61.6%を占めている。一方、外国人投資家の比率は0.1〜0.15%に過ぎなかった。
これはフィリピン（5%）、タイ（9.3%）、インドネシア（12.8%）、マレーシア（34.2%）など他の東南アジア主要国と比較しても大きく低い水準である。外国人投資家の資金回収による直接的な衝撃が相対的に制限される構造である。
もちろん、ベトナム国債が海外金融市場と完全に分離されているわけではない。アメリカ国債の利回りやドル・ドン為替レート、国内資金事情、グローバル金利の変動などを通じて間接的な影響を受ける可能性がある。
公共投資拡大に伴い国債発行も増加
ベトナム政府が大規模な公共投資に乗り出す中、国債発行も拡大する見込みである。ベトナム国庫は今年、国債を通じて500兆ドンを調達する目標を立てているが、現在の達成率は53%をわずかに超える水準である。年間調達目標を達成しつつ、公共投資に必要な中長期資金を確保する必要がある状況である。
実際、国債入札規模も拡大している。過去の週次入札量は12兆〜15兆ドン程度であったが、最近3週間連続で20兆ドンを超えている。今週も18兆ドン規模の入札が予定されており、その中で10年物が11兆ドンを占める。
10年物は政府と投資家の双方にとって相対的に人気を集めている。政府の立場からは、多くの資金を一度に調達し、償還期間を長く持つことができ、投資家にとっては最近上昇した利回りを確保しながら、15年や20年、30年物よりも満期負担を軽減できるという特徴がある。
ベトナムの中長期資金需要も相当である。2026〜2030年の公共投資拡大を支えるために、国債など資本市場を通じた資金調達の重要性が高まると予想される。ユアンタ証券ベトナムの関係者は、「長期資金需要の一部を資本市場に移行させる必要があり、この過程で国債が重要な役割を果たす」と述べた。
ただし、海外投資家の誘致は依然として課題として残っている。ベトナム国債は主要新興市場債券指数に含まれておらず、国家信用格付けもまだ投資適格等級に達していない。S&Pグローバルレーティングとフィッチはベトナムの国家信用格付けをBB+、ムーディーズはBa2を付与している。
* この記事はAIによって翻訳されました。
亜洲日報の記事等を無断で複製、公衆送信 、翻案、配布することは禁じられています。
