7月に入り、韓国の株式市場は再び変動性という激しい波に直面している。中東情勢の悪化懸念や、半導体業界がピークを過ぎたといういわゆる「ピークアウト」懸念がその原因である。サムスン電子やSKハイニックスなどの半導体大手株が揺れ動いている。アメリカのフィラデルフィア半導体指数や主要テクノロジー株が同時に下落し、投資家の心理は急速に冷え込んだ。AIが牽引していた株式市場の上昇が終わるのではないかという懸念も浮上している。
しかし、市場の不安心理を直ちにトレンド的な下落に結びつけるのは早計である。韓国銀行は9日、国会での業務報告において、半導体企業の利益見通しが依然として上方修正されており、政府の資本市場制度改善も続いていることを根拠に、国内株式市場がトレンド的な下落局面に入る可能性は大きくないと診断した。最近の株価調整も、外国人投資家の利益確定や半期末のポートフォリオ再調整など、需給要因がかなり作用しているとの分析がある。
実際、半導体産業のファンダメンタルズが急激に悪化したとは言えない。AI投資競争は依然として続いており、高帯域幅メモリ（HBM）を含む先進的なメモリ需要も堅調である。AI投資サイクルは「終わった」というよりも「正常化」の局面に入ったと見るのが妥当である。過去2年間、AI関連企業の株価は未来の成長期待を先取りして急激に上昇した。今、市場は単なる期待よりも実際の投資成果と収益性を問うようになっている。AI産業が成熟期に入る過程で現れる自然な選別である。したがって、最近の株価調整は実績悪化よりも高まった期待値が一部戻る過程と見るのが合理的である。
何よりも最近のコスピは息を切らして走ってきた。企業の実績改善もあったが、流動性や政策期待、AIブームが絡み合い、株価が実績を先行していた側面も少なくなかった。コスピのバリュエーション負担が高まった状況で、小さな悪材料一つで利益確定欲求が高まる環境であった。今回の調整は市場が過熱していた期待を一部戻す過程と見るべきだという分析が出ている背景である。
もちろん、無条件に安心するには早すぎる。韓国銀行もAI産業を巡る期待の変化や主要国の通貨政策、グローバルな資金移動により高い変動性が続く可能性を警告している。アメリカ連邦準備制度の金利経路が不確実であり、グローバル投資家のリスク資産への嗜好も変動している。AI投資の速度に対する小さな疑問が提起されるだけで、テクノロジー株を中心に資金が迅速に移動する状況である。しばらくの間、国内株式市場もこうした外部要因から自由ではないだろう。
だからといって、政府が手をこまねいているわけにはいかない。現在の株式市場を「ギャンブル場」に近いと考える人が多く、実際にそのような姿が繰り返し現れていることに注目すべきである。極端な短期投資行動を長期投資に誘導する方法を示す必要がある。7月の税制改正案の準備過程で、長期投資家に対する税額控除などの案も十分に議論してみるべきである。
投資家も短期の上下に一喜一憂する態度を警戒すべきである。変動性を予測しようとするよりも、企業の競争力と長期成長性を基準に投資することが望ましい。恐怖に駆られて売り、反発に遅れて飛び込む投資行動は、結局損失を拡大しやすい。
株式市場は常に期待と懸念の間を行き来する。重要なのは、漠然とした恐怖に流されるのではなく、冷静にファンダメンタルズを点検し、市場の構造的競争力を高めていくことである。変動性は避けられないが、揺れ動くほど基本に戻る市場と投資家の姿勢が求められる時期である。
* この記事はAIによって翻訳されました。
