韓国の国民年金（NPS）が国内株式の投資比率を急拡大させたことに対し、専門家の間で懸念の声が強まっている。世界的な半導体ブーム（HBM＝高帯域幅メモリ）を背景に、サムスン電子とSKハイニックスへの「一極集中」が進むなか、市場のボラティリティ（価格変動）は過去前例のないレベルに達している。国家経済の浮沈と国民の老後資金が「一つのカゴ」に盛られるリスクについて、データと歴史的ファクトからその危うさを検証する。
7日、ハンファ金融ブランドの経済YouTubeチャンネル「PLUS TV」に出演したパク・ジョンフン知識経済研究所長は、現在の国民年金の運用方針について「科学的な検証と原則をベースに運用されるべき老後資金が、その準則を破って国内株比率を30％近くまで引き上げた。これは強固な地盤ではなく、砂の城の上に立っているようなものだ」と強く批判した。
実際、現在の韓国株式市場（コスピ）の健全性には急ブレーキがかかっている。パク所長が提示したファクトによると、「コスピが8％以上急落し、サーキットブレーカーが発動された事例は歴史上11回あるが、そのうち5回が今年（2026年）だけで発生している」という。特定の世界的な金融危機（リーマンショック等）が発生していないにもかかわらず、これほどの急変動が繰り返される現状は、海外投資家に対して「コスピは安定した市場ではなく、乱高下を繰り返す投機的な市場」という認識を植え付け、長期的信頼を毀損する致命的な要因となっている。
市場のもう一つのアキレス腱は、サムスン電子とSKハイニックスが市場全体を牽引する「偏食相場」だ。株価指数自体は持ちこたえているように見えても、実態は多くの中小型株が下落する「市場の二極化」が起きている。
パク所長はこの現象に対し、かつてフィンランド経済を揺るがした「ノキア（NOKIA）の事例」を挙げた。当時、ノキアはヘルシンキ証券取引所の時価総額の約60％を占め、フィンランド経済そのものを支えていたが、同社の失速とともに国家経済も長年のマイナス成長を余儀なくされた。
さらに、企業の競争力や業績が優れていても、株価が必ずしも右肩上がりを続けるわけではない。パク所長は米国のネットワーク機器大手「シスコシステムズ（Cisco Systems）」の歴史的ファクトを提示した。
彼は、「シスコは2000年のドットコムバブル当時、現在のエヌビディア（NVIDIA）に匹敵する成長株だったが、バブル崩壊後に株価は暴落した。重要なのは、その後もシスコの売上高はほぼ毎年増加し続けたにもかかわらず、株価が当時の最高値を回復するまでに『約26年』の歳月を要したという事実だ」と語った。
つまり、韓国の半導体2社が今後どれほど優れた実績を出したとしても、現在の過熱した株価や一極集中の構造が、将来の確実な収益を保証するわけではないという冷酷な現実を示している。
世界的な主要国政府・国ブファンドは、自国の経済リスクと国民の老後資金を「分離」する方向で動いている。
代表例が「ノルウェー政府年金基金（GPFG）」だ。ノルウェーは石油産業への依存度が極めて高い国だが、国民の老後資金である同基金は、原則として「自国（国内）への投資を行わない」という鉄則を守っている。石油産業が打撃を受けた際、国家経済と国民の老後が同時に崩壊する連鎖リスクを防ぐためだ。
これに対し、韓国は従来の国内株比率（約14.4％水準）から30％近くへと倍増させ、さらにそのポートフォリオの半分近くをサムスン電子とSKハイニックスが占めている。これは、韓国国民の老後資金を、事実上「HBMという単一の産業トレンド」にオールイン（賭け）している状態に等しい。
金利や為替（ウォン安）など、韓国を取り巻くマクロ経済環境は依然として不透明だ。目先の株価浮揚のために運用の大原則を歪めるのではなく、国家経済の構造そのものをどう設計するのか。韓国市場が国内外の投資家から「信頼に値する市場」として再評価されるためには、長期的な原則への回帰と、冷徹なリスク分散が今まさに求められている。
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