サムスン電子は、半導体のスーパーサイクルのピークアウトに対する懸念を払拭し、過去最高の四半期業績を達成した。しかし、成果給の充当金が大規模に反映され、今後の公示営業利益を圧迫する構造が形成されるとの指摘がある。
7日、サムスン電子によると、同社は2026年第二四半期に連結基準で暫定売上171兆ウォン、営業利益89兆4000億ウォンを記録した。売上と営業利益はともに前四半期の過去最高記録を更新した。
今回の業績は、最近の証券業界で提起されたメモリ市場のピークアウト予想とは逆の数字である。メモリ価格の上昇幅の鈍化やAI投資の速度調整の可能性を理由に、半導体の好況がピークを過ぎるのではないかとの分析があったが、サムスン電子は第二四半期にも前四半期より営業利益が30兆ウォン以上増加した。業界では、AIサーバー投資と高付加価値メモリの需要が少なくとも来年まで強く続くとの見通しが優勢である。
ただし、市場が注目するのは過去最高の営業利益の裏側である。一部の証券会社は、第二四半期のサムスン電子の成果給関連の充当金が19兆ウォン前後に達したと推定している。これを単純に加算すると、サムスン電子の充当金を考慮しない営業利益は100兆ウォンを大きく超える。主業の収益性は100兆ウォン台に達したが、公示数字は80兆ウォン台に低下した。
成果給の充当金は単なる一時的な費用と見ることは難しい点で負担である。サムスン電子は半導体部門の特別経営成果給の財源を営業利益と連動させて準備する構造を持っている。好況が続き利益が増えるほど、従業員の報酬の財源も増加する。労使関係の安定と人材維持の観点ではポジティブだが、市場の立場からは毎年営業利益を先に削る割引要因となる可能性がある。
前日確定された上半期目標達成奨励金（TAI）も同様の流れを示している。DS部門のメモリ事業部は基本給100%を受け取ることになった。システムLSIとファウンドリは75%に設定された。一方、DX部門ではMXと映像ディスプレイ（VD）が50%、生活家電（DA）が25%を受け取る。半導体の好況が報酬体系全般に反映されていることを意味する。
問題は、サムスン電子がグローバル最高の利益企業として再評価される局面で、公示営業利益の数字が引き続き抑えられる可能性がある点である。89兆4000億ウォンも過去最高の業績であるが、成果給の充当金がなければ100兆ウォン突破という象徴性がより強かったとの分析がある。グローバルな巨大企業と世界一を争う状況で、今後も好業績のたびに大規模な成果給の充当金が繰り返されれば、株価や事業の雰囲気に悪影響を及ぼす可能性を排除できない。
一方、HBMとサーバー用DRAMを中心としたメモリの好況は少なくとも来年まで続くとの見通しが出ている。トレンドフォースは、人工知能（AI）インフラ投資の拡大によりHBM需要が2026～2027年に強く維持され、HBM生産に伴うウェハー消費が汎用DRAM供給を引き続き圧迫すると見ている。サムスン電子の利益規模が大きくなるほど、成果給の充当金が公示実績に与える影響も大きくなる可能性がある。
業界関係者は「成果給は好況の果実を従業員と分かち合う装置という点で必要だが、毎年数十兆ウォン規模で営業利益を低下させる構造になると、市場では繰り返しの割引要因と見なされる可能性がある」とし、「サムスン電子がグローバル最上位の利益企業として評価されるためには、成果給費用に対する予測可能性と実績説明の方法をより精緻に整える必要がある」と述べた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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