6日、業界によると、商法改正に伴う「3%ルール」の施行と重複上場制度の改編が具体化する中、IPOを推進中の企業の動きも加速している。
HD現代ロボティクスは困難な状況に直面している。HD現代から物的分割後、技術特例上場を推進しているHD現代ロボティクスは、ガイドラインが禁止する重複上場の代表的な事例である。今年初めに主幹事を選定し、本格的なIPO手続きに入ったが、3月に重複上場規制の動きが本格化し、上場手続きを中断している。
業界では、今回の発表によりHD現代ロボティクスの上場手続きが従来よりも一層厳しくなると見込まれている。資産・売上・営業利益の比重が大きくなくても、物的分割で設立された子会社であるため、一般株主保護手続きを経る可能性が高まったからである。
特にロボットや人工知能（AI）などの先端産業に対する特別な例外規定が含まれず、HD現代ロボティクスも他の物的分割子会社と同様の基準が適用されると予想されている。上場の必要性と既存株主価値の向上策をどれだけ説得力を持って提示できるかが、今後の取引所審査の重要な変数になるとの分析がある。
1月にLSエシックスソリューションズの上場を撤回したLSグループも、今回のガイドラインの影響を受ける代表的な企業である。LSは今回のガイドラインにより一般株主保護の原則がより具体化され、今後グループ会社の上場を再推進する場合でも、以前より強化された株主保護策と上場の必要性を証明する負担を背負うことになった。
ただし、LSエシックスソリューションズは物的分割ではなく海外企業の買収を通じて編入された子会社であるため、HD現代ロボティクスとは適用基準が異なる。金融当局は、物的分割子会社の場合、原則として株主同意を得ることとしたが、買収した子会社は親会社の一般株主保護の必要性と企業ごとの特性を総合的に考慮し、個別審査を行うことにした。
LSエシックスソリューションズは、株主同意の義務がすぐに適用されるのではなく、一般株主保護策を整えた後、取引所の特例審査を受ける可能性が高い状況である。
ハンファグループも状況を注視している。ハンファエナジーは昨年IPOを推進し、大規模なプレIPO投資を誘致したが、重複上場規制の強化により上場戦略の再検討が避けられなくなった。ただし、ハンファ側は物的分割後に該当子会社が別途IPOに挑む形ではなく、重複上場には該当しないとの立場である。
黄容植（ファン・ヨンシク）世宗大学経営学科教授は「今回のガイドラインは上場しないようにというメッセージではなく、なぜ上場が必要なのか、既存株主をどう保護するのかを市場にまず説明するよう求めている」と述べ、「今後は上場構造自体よりも一般株主を説得する論理が企業の最も重要な競争力になるだろう」と語った。
続けて「アメリカ式の株主資本主義モデルを志向するなら、経営陣が敵対的買収などに対応できる防衛策も整備する必要がある」とし、「3%ルールなど株主権限を強化する制度を導入する一方で、経営権保護手段もバランスよく補完する必要がある」と強調した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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