政府は親会社の一般株主の権益を侵害する「非対称的重複上場」に事実上の制約をかけた。子会社を重複上場させるためには、親会社の一般株主保護策など厳しい手続きを経る必要がある。特に物的分割子会社については「3%ルール」（大株主の議決権一部制限）を適用した株主同意を義務化することにした。これにより、大企業系列の企業公開（IPO）のハードルが大幅に高くなる見込みである。
金融委員会と韓国取引所は6日、こうした内容を盛り込んだ「重複上場原則的禁止・例外的許可のための詳細ガイドライン」を公開した。これは政府が昨年3月に発表した資本市場の先進化策のフォローアップである。コリアディスカウントの要因とされてきた重複上場や分割上場を防ぐことが今回のガイドラインの趣旨である。
詳細を見ると、重複上場を推進する親会社の取締役会は、△株主影響評価 △株主保護策の策定 △株主とのコミュニケーション及び株主同意の確認 △上場推進に関する賛否の議決 △関連内容の公示など「5つの義務」を履行しなければならない。また、取締役会の義務履行のために3人以上の取締役または外部専門家で「独立特別委員会」を構成し、事前審議・議決を経ることも求められる。
投資家保護のための株主同意基準は少数株主多数決（MoM）ではなく「3%ルール」を適用することに決まった。最大株主と特別関係者の合算持ち株の議決権を3%に制限した状態で、株主総会で出席過半数の同意（議決権基準4分の1）を得なければ重複上場ができない。
株主同意基準は子会社の種類によって異なる。物的分割子会社は親会社の株主同意を必ず得なければならない。一般子会社（買収または新設）は株主同意を得れば投資家保護がなされたと見なされるが、同意を得ない場合は厳しい審査を受ける必要がある。ただし、親会社に対する子会社の比重（売上、営業利益、資産）が10%未満の「低比重子会社」は株主同意を得る必要がない。
市場では今回のガイドラインの施行により、いわゆる分割上場によって親会社株主が被害を受ける慣行が改善されることが期待されている。昨年末時点で韓国の重複上場比率は11.2%であり、アメリカ（0.05%）、日本（4.0%）など主要国に比べて高い水準である。しかし、懸念も少なくない。大企業の物的分割による重複上場が事実上困難になることで、IPO市場が縮小するとの指摘がある。ベンチャーキャピタル（VC）やプライベートエクイティ（PE）業界からは、IPOを通じた投資金の回収が難しくなるとの声も上がっている。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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