米国の中間選挙で民主党が上下両院を制覇したことにより、人工知能（AI）産業を巡る規制強化の可能性が国内半導体業界の変数として浮上した。米国内のデータセンター建設にブレーキがかかるとの懸念が広がり、三星電子やSKハイニックスなど国内主要半導体企業の株価も急落した。しかし、現時点でAI半導体の注文キャンセルや供給契約の縮小が確認されていないため、政治的な不確実性が実際の産業需要の減少に繋がるかどうかは今後の動向を見守る必要があるとの分析がある。
7日、金融投資業界によると、米国民主党は3日（現地時間）の中間選挙で上下両院の主導権を確保した。これにより、AI産業やデータセンターに対する規制強化の動きが本格化するとの予測が出ている。その中には、電力消費や水使用、地域住民の電気料金負担など、データセンター建設を巡る社会的対立が主要な政策課題として浮上している。
米国の民主党の一部議員は、データセンター投資に適用される100%ボーナス減価償却の廃止を提案した。この制度は、企業が適格設備投資費用を投資した年に全額控除できるようにし、初期の税負担を軽減するものである。AI利用に関連する税金やAI企業の利益に対する課税案も取り上げられた。このような政策が現実化すれば、データセンター事業者の投資コストが増加し、新規施設建設の決定過程にも負担がかかる可能性がある。
しかし、民主党の議会掌握が直ちに連邦政府のAI政策の転換を意味するわけではない。韓国銀行ニューヨーク事務所は、中間選挙の結果だけでトランプ政権の全体的な政策方向が大きく変わる可能性は限られていると分析している。民主党が両院を掌握しても、大統領の拒否権を無力化できる議席を確保したわけではないためである。したがって、短期間で連邦レベルの大規模なAI投資規制が施行されるよりも、議会レベルの監督や政策議論、州政府および地方政府の許認可規制を通じて投資環境に影響を与える可能性が高い。
実際、米国では州政府レベルでの規制の動きが可視化されている。代表的な例がテキサス州である。テキサスは米国内の主要データセンター集積地の一つであり、民主党所属のジーナ・イノホサ州知事当選者は、住民保護の仕組みが整うまで新規データセンターの開発を中止すべきとの立場を示した。大規模データセンターが電力網に負担をかけ、地域住民の電気料金を引き上げたり、水資源不足を深刻化させる可能性があるためである。
これに関連して、英国のエネルギー市場調査機関モドエナジーは、州知事当選者が新規データセンター建設中止の公約を実行した場合、米国で約11GW規模の新規データセンター建設が影響を受けると推定し、そのうち約10GWがテキサスに集中すると分析した。
このような懸念は国内半導体業界に敏感に作用している。データセンター規制は半導体生産工場に直接的な影響を与えるものではないが、AIインフラ投資が萎縮すれば、国内企業の主要顧客や供給網全体に間接的な影響を及ぼす可能性がある。AIデータセンターには、大規模な演算を処理するグラフィック処理装置（GPU）やそれを支える高帯域幅メモリ（HBM）、サーバー用DRAMなどの高性能メモリ半導体が必須である。データセンター建設が遅延すれば、AIサーバーの構築やGPU導入のスケジュールも遅れる可能性があり、これが最終的にはメモリ半導体の需要増加速度に影響を与えることになる。
特にSKハイニックスは、エヌビディアなどAIアクセラレーター供給網にHBMを供給する主要企業であり、グローバルなビッグテックのAIインフラ投資計画と密接に関連している。三星電子もHBMおよびサーバー用メモリ事業を拡大しており、米国テキサス州オースティンで半導体生産施設を運営し、テイラー・ファウンドリー工場を建設するなど、現地事業基盤を整えている。
そのため、実際の金融市場は政策の不確実性に敏感に反応した。コスピは5日に5.28%下落した後、6日にも6.02%下落し、5059.69で取引を終えた。6日の取引中には、下落幅が8.8%に達し、サーキットブレーカーが発動する事態となった。三星電子は6.4%、SKハイニックスは10.4%下落し、この日、外国人投資家は国内株式を約2兆8000億ウォン売り越した。
しかし、株価の急落を実際の半導体需要の減少と解釈するにはまだ早いとの反論も出ている。ソウル経済新聞によると、三星電子とSKハイニックスの顧客企業は、米国のデータセンター規制の動きを理由に既存の半導体供給契約をキャンセルしたり、注文量を減らす動きは見せていない。すでに建設中のデータセンターに必要な半導体の生産は進行中であり、長期供給契約も維持されているという。業界では、現在AIメモリ需要が供給能力を上回る状況が続いているため、一部の新規事業が遅延しても短期間での注文減少には直結しないと見ている。
今後の鍵は、規制の実施範囲とデータセンター投資スケジュールの変化にある。新規事業に対する許認可が厳しくなっても、企業が事業自体をキャンセルするのではなく、電力供給や許認可条件が相対的に有利な他の地域に投資先を移す可能性もある。モドエナジーは、規制対象地域のプロジェクトが他の地域に置き換わる場合、2030年までに米国全体のデータセンター設備容量の減少分が約3GWにとどまると推定しており、地域ごとの規制強化が直ちに米国全体のAI投資縮小に繋がるわけではないことを示唆している。
ただし、中長期的には不確実性が残る。データセンター建設の遅延が長期化し、ビッグテック企業の投資に対する収益性が期待に達しない場合、新規AIインフラ投資の規模や速度が調整される可能性がある。さらに、高金利や巨額の設備投資コストが重なる場合、データセンター事業者が資金調達の負担を軽減するために投資時期を遅らせる可能性も否定できない。この場合、HBMを含む高性能メモリや半導体機器の需要にも時間差を持って影響が現れる可能性がある。
結局、国内半導体業界の今後の業績と株価の動向は、米国の政治的構図そのものよりも、実際のデータセンター着工および許認可の推移、ビッグテックの資本的支出（CAPEX）計画、HBM供給契約と注文量の変化に左右されると考えられる。今すぐにAI半導体需要が減少したと判断する根拠は不足しているが、米国の規制強化が投資の遅延やコストの増加に繋がる場合、国内企業の成長速度にも影響を及ぼす可能性があるため、市場の警戒感は当分続く見込みである。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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