iM証券は、エネルギー貯蔵装置（ESS）事業の拡大を背景に、三星SDIを従来の電気自動車（EV）バッテリー企業から電力インフラ企業として再評価する必要があると分析した。そのため、投資判断を「買い」に維持し、目標株価を80万円に引き上げた。
正元石iM証券研究員は21日の報告書で、「アメリカのESS市場では再生可能エネルギーの発電拡大と人工知能データセンター（AIDC）への投資の本格化に伴う需要増加、中国の供給網規制強化が相まって、国内企業にとって好意的な事業環境が整っている」と述べた。
iM証券は、三星SDIの2023年第3四半期の売上高を4兆1000億ウォンと予測しており、前年同期比33%、前四半期比8%の増加になると見込んでいる。営業利益は2850億ウォンで、前年同期比で黒字転換し、前四半期比で40%増加し、市場の期待値1159億ウォンを大きく上回ると予想している。
完成車メーカーの最低購入数量未達に伴う補償金が反映される中、本業でもESSを中心に改善傾向が見られると考えられている。第3四半期のESS売上は、国内中央契約市場プロジェクトの供給が本格化することで、前四半期比約32%増加すると予想されている。アメリカのリチウム鉄リン（LFP）生産ラインの稼働が本格化する第4四半期には、増加幅がさらに拡大すると見込まれている。
円形電池も電動工具やAIDC用バッテリーバックアップユニット（BBU）の需要増加により、売上が前四半期比約6%増加し、営業損益が黒字に転換すると見込まれている。一方、自動車用バッテリーは主力顧客の在庫調整とアメリカのSPE工場からのヨーロッパ向け出荷減少の影響で、売上が前四半期比約3%減少すると予想されている。
特にGMと共同所有していた「SDI-GM Synergy Cells」の全株式取得も北米のESS成長の重要な契機と評価されている。三星SDIはこの法人を単独所有体制に転換し、北米で初めて単独所有の大規模バッテリー生産拠点を確保する予定である。
正研究員は、「既存のアメリカESS受注だけでも2029年まで計画された生産能力の相当部分が埋まっている状態であり、協議中のプロジェクトを含めると2028年から需要が生産能力を超えると予想される」と説明した。
続けて、「Synergy Cells工場にESS用バッテリー生産ラインを構築することで、2028年下半期から生産能力が段階的に拡大する可能性が高い」とし、「追加生産能力の確保が新規受注につながり、2028年以降の北米ESS売上の成長余力と可視性も高まるだろう」と付け加えた。
iM証券は、三星SDIの営業利益が2026年には約6000億ウォン、2028年には約2兆4000億ウォンに増加すると予測している。目標株価は2028年の予想EBITDAに対して、グローバル電力機器業界の平均EV/EBITDA 12.1倍を適用した営業価値と三星ディスプレイの持分価値を合算して算出した。
正研究員は、「ESSの役割が再生可能エネルギー連携用の貯蔵装置を超え、AIDCの安定した電力供給を支える重要なインフラに拡大している」と述べ、「三星SDIの評価も従来のEV中心の評価から脱却し、電力インフラ産業の成長性を反映する方向で再評価されるべきである」と語った。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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