現代経済研究院は、半導体が好況である一方で内需が後退しているとし、我が国の経済に対する不安要素を指摘した。
昨年8月の輸出は半導体の好調に支えられ、前年同月比で68.7%急増した。全体の輸出に占める半導体の割合は25.9%から47.5%に跳ね上がった。同時期の7月の小売販売額指数は前月比で2.4%減少した。政府の支援を取り下げた家計の自己所得増加率は、第1四半期の-0.3%から第2四半期には-1.3%に悪化した。
青年失業率は6.8%で、前年より1.3ポイント上昇した。青年の就業者数は45ヶ月連続で減少している。半導体の輸出だけが史上最高を更新する一方で、家計の体感景気はむしろ冷え込んでいる。いわゆる「K字型の格差」である。しかし、この光景は決して新しいものではない。我が国の経済は高度成長期を経て、特定の産業の好況が全体の景気を覆い隠す錯覚を何度も経験してきた。過去を振り返ると、その結末は楽観視できない。
最も痛ましい前例は1994年から1995年である。当時、半導体3社は平均98%の成長率を記録した。製造業の稼働率は85.4%で史上最高を記録した。失業率は1.9%まで低下した。あちこちで「単君以来の最大好況」という言葉が聞かれた。
サムスン電子の関係者は「2000年代初頭まで供給が需要に追いつかない」と断言した。しかし、市場は逆に動いた。1995年末からDRAMの価格が下落し始めた。半導体の価格は1996年に51%、1997年には65%暴落した。為替レートや株価も乱高下した。結局、その年の末に通貨危機が発生した。
当時、強万洙財政経済院次官は後に「半導体の好況に目が眩み、他の業種の景気低迷を正しく見られなかった」と回顧した。好況の数字に酔いしれていた。危機の兆候は積み重なっていたが、誰もその兆候を見逃していた。
二つ目の事例は現在とそっくりである。最近の半導体スーパサイクルにおいて、上位10社の輸出比率は史上初めて50%を超えた。しかし、中堅・中小企業の輸出は10%前後にとどまっている。半導体産業の雇用誘発係数は10億ウォンあたり2人である。製造業の平均は6人、車両・造船は7人である。
半導体が好調で輸出がいくら増えても、雇用は増えない構造である。コスピの上昇分のほとんどはサムスン電子とSKハイニックスの二銘柄に集中している。個人の信用融資を伴った「借金投資」もこの二社に集中している。輸出の超好況の錯覚が資産市場にも広がっている。
日本も似たような状況を経験している。日本の経常収支の黒字と海外配当所得は歴代最大を更新している。同期間に家計の消費支出は4ヶ月連続で減少した。「生活に余裕がない」という回答は55%に達した。企業の帳簿は華やかだが、庶民の財布は薄くなるこの現象こそがK字型の格差の典型である。
三つの事例が共通して示しているのは一つである。特定の産業の好況指標は経済全体の健康を保証しない。その格差を放置すれば、資産市場の偏りが深刻化する。家計負債の負担が絡む場合、未来の衝撃はさらに大きくなる。
現在、韓国は三つの事例の危険要素を同時に抱えている。半導体偏重、資産市場の偏り、家計の実質購買力の停滞である。物価・負債を抑えるために金融政策を急激に引き締めることが難しい理由である。燃料税の調整などの品目別のミクロ的対応と、弱者層・中小企業の支援を並行して行う必要がある。各産業ごとに慎重に政策を運用し、円滑な着陸を促すべきである。
1995年の好況がそうであった。指標が良い時ほど、その裏面を見つめるべきである。過剰だと軽視してはならない。むしろ、より注意深く見守る警戒心が必要である。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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