株式市場は血みどろの戦場である。銃や刀の代わりに数字で勝敗が決まる。上昇と下降が交差するグラフの谷間には、投資家たちが流した血（損失）が溢れている。1日、1時間、1分、1秒ごとに喜怒哀楽が分かれる株式の戦闘、あるいは戦争において、いわゆる「個人投資家」は弱者である。機関や外国人投資家に比べて持っている情報が不足しているため、犠牲になりやすい。
そのような個人投資家にとって、過去2ヶ月の韓国株式市場は最悪の戦場であった。韓国株式市場の歴史で一度も経験したことのない最悪の変動相場が展開された。6月22日には9114ポイントで史上最高値を記録した指数が、7月30日には5993ポイントまで急落した。8月に入って再び反発の兆しを見せるも、6700〜6900の間で横ばいを続けている。この期間、コスピ指数の最大値と最小値の差は3121ポイントに達した。1年でもなく、わずか2ヶ月の間に天国と地獄を行き来したことになる。
この期間の変動がどれほど激しかったかは、株式市場の変動性緩和装置の発動回数を見ればわかる。6月22日以降、8月21日までにコスピ・コスダックで発動されたサーキットブレイカーは7回、サイドカーは31回、合計38回である。年間基準でこの2つの装置が最も多く発動されたのは2008年のグローバル金融危機であり、その時も年間26回に過ぎなかったことを考慮すれば、想像もできない変動性である。
これほど極端な変動相場の中で、過去2ヶ月間、個人投資家たちが迷っていたのは当然である。指数が再び上昇するのか、さらに下落するのか、誰も方向性を測ることができないからである。今も同様である。問題は、方向が不明瞭であるほど、人々は誰かの「予測」に依存するという点である。
混乱の中には予言が氾濫する。歴史的に見ても、すべての予言書は世の中が混沌として未来が見えない時に出てきた。後になってみれば、惑わすための「怪書」と言える予言書も多かった。「偽予言者」も存在した。
過去2ヶ月、我々の株式市場を取り巻く状況はこれと変わらない。1日で5〜10%を上下する前例のない変動相場の中で、証券会社、投資銀行（IB）、経済部門など数多くの「予言者」が連日様々な予言を発信した。「予言者」は決して汝の証券市場だけに存在するわけではない。YouTubeやSNSには、いわゆる「的中屋」や「投資の達人」と呼ばれる者たちが特定の銘柄を買うように個人投資家を煽っている。「フィンフルエンサー」と呼ばれる者たちを加えれば、無許可の予言者は数百、数千に上る。
しかし、冷静に考える必要がある。こうした予測の多くは、すでに発生した価格の動きを説明するにとどまることが多い。株価が上がればその理由を説明し、下がればその理由を見つけ出す。予測ではなく、事後報告に近い。
わずか数ヶ月前に戻ってみよう。昨年5〜6月の時点で、大多数の証券会社は下半期または年末のコスピ予測値を9000台以上と提示していた。一部の海外投資銀行は1万2000まで見込んでいた。根拠も明確であった。人工知能（AI）の普及に伴うメモリ半導体のスーパーサイクルが予想以上に強く、長く続くとされ、過去の半導体サイクルとは構造的に異なるという分析であった。
しかし、6月22日を境に市場が急落すると、予測は再び変わった。今度は「短期調整に過ぎない」や「ファンダメンタルズが堅調なので再び上昇する」との診断が出された。市場が過去とは異なるという説明も繰り返された。しかし、市場はこうした予測通りには動かなかった。
この点で、伝説的な投資家ジョン・テンプルトン卿の警告を思い出す必要がある。彼は「今回は違う（This time it's different）」という言葉は、投資において最も危険な4つの言葉であると述べた。上昇相場では欲望が未来を過度に楽観的にし、下降相場では恐怖が未来を過度に悲観的にするという指摘である。結局、市場が急変する時、人々は自分が信じたい予測を裏付ける根拠を見つけやすいというのがテンプルトン卿のメッセージである。
もちろん、市場の予測が必要ないというわけではない。経済や企業のファンダメンタルズを分析し、今後のリスクや機会を検討することは、投資において重要なプロセスである。問題は、それを「予言」のように受け入れることである。どの予測が当たったからといって、その予測を出した人が市場の未来を正確に見通したわけではない。数多くの予測の中の一つが事後的に現実と一致した可能性もある。「1万ピ」を叫んだ予測も、「底論」も結果的に当たることがある。しかし、それは予言の能力というよりも、市場がある方向に動いた結果である可能性が高い。
株式市場は今後も上昇と下降を繰り返すであろう。誰もその方向を毎回正確に当てることはできない。特に市場が極端な欲望と恐怖の間を行き来する時、専門家の予測に依存して投資判断を委ねることはさらに危険である。したがって、ジョン・テンプルトンの警告は今も有効である。上昇相場では「今回は終わりなく上がる」という予言に警戒し、下降相場では「今回は永遠に崩れる」という恐怖に警戒しなければならない。今、個人投資家に必要なのは未来を当てる予言者ではない。冷静に市場がどの方向に動いても耐える準備をする姿勢がより必要である。それが極端な変動相場で生き残る生存法である。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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