アメリカが先月末に実施した日米共同の円買い介入の条件として、日本銀行（BOJ）に金利引き上げのペースを速めるよう要求したことが知られている。円安と物価上昇圧力が高まる中、BOJの金利引き上げ間隔も6ヶ月に一度から短縮される可能性が高まっている。市場では、9月の追加金利引き上げを既成事実として受け入れる雰囲気が広がっている。
24日、日経新聞によると、複数のBOJ関係者は最近、「金利引き上げのペースを速めなければ、物価が予想以上に大きく上昇し、経済にかなりの悪影響を及ぼす可能性がある」と述べ、「6ヶ月に一度の引き上げ間隔を短縮すべきだというのは、すでに多くの政策委員の共通認識である」とし、市場で広がる早期引き上げ論に力を入れた。
BOJの次回金融政策決定会議は9月17日から18日に開催される。金融市場調査機関であるドタンリサーチなどによれば、市場が反映した9月の金利引き上げ確率は、21日午後の時点で80%を超えた。ある金融機関の債券運用担当者は、「すでに9月の金利引き上げを確定的なものと見て取引している」と語った。
早期金利引き上げ論が浮上した背景には、先月末に実施された日米共同の円買い介入がある。日本政府関係者は日経に対し、「アメリカが共同介入に参加するために提示した条件の中には、BOJが金利をより早く引き上げることも含まれていた」と明らかにした。
アメリカがこのような条件を提示した背景には、米国債金利の上昇に対する懸念がある。日経は、今回の日米共同介入が円安と日本の金利上昇が米国債の売却に繋がるのを防ぐための措置であったとの見方が多いと報じた。米財務省は19日、国債の買入・償還規模を2倍に増やす措置を発表したが、金利を引き下げる効果は限られていた。BOJが市場の予想通りに積極的に金利を引き上げなければ、円安と日本の長期金利の上昇が再び深刻化し、その衝撃が米国債市場に波及する可能性がある。日経は、BOJが自国の物価と市場の安定を超えて、世界市場に衝撃を与えないようにする負担を抱えることになったと指摘した。
このようなアメリカの要求は、最近の日本の政策運営の流れとも関連している。BOJは2024年3月にマイナス金利政策を終了した後、同年7月、昨年1月と12月、今年6月に金利を引き上げた。財務省とBOJはこの期間、2024年7月と今年4月から5月に円買い介入にも乗り出した。日経は、このように為替介入の後に比較的短い間隔で金利を引き上げるパターンが定着していると説明した。過度に低い日本の政策金利が円安の一因とされているため、介入と引き上げを並行してこれを是正してきたという。
BOJが円安を警戒するのは、企業がコスト上昇分を過去よりも早く製品価格に転嫁していると見ているからである。BOJは7月の金融政策決定会議で、物価を予想以上に引き上げるリスク要因として、国際油価の上昇、人工知能（AI）関連需要の増加とともに円安を挙げた。実際、7月の日本企業物価指数は昨年同月比で7.2%上昇した。変動性の高い生鮮食品とエネルギーを除いた消費者物価上昇率も1.9%となり、9ヶ月ぶりに上昇幅が拡大した。円安による物価再上昇が現実化している。
ただし、9月の引き上げが確定したわけではない。BOJ内部でも「まだ9月の引き上げを断定する段階ではない」という慎重論が残っている。9月に引き上げれば、前回の引き上げから3ヶ月、10月であれば4ヶ月となり、いずれにせよ既存の約6ヶ月間隔よりも早くなる。BOJは今後発表される経済指標や海外動向を見守りながら、追加金利引き上げの時期を検討する方針である。
この過程で市場が特に注目している二つのスケジュールがある。まず、27日に行われる日銀の氷見野良三副総裁の講演と記者会見である。氷見野副総裁は昨年1月の金利引き上げ前に行われた講演でも金利引き上げを示唆する発言をしていた。市場が9月の引き上げを既成事実化する中、今回もそれを裏付ける信号が出るかに関心が集まっている。
もう一つは、8月31日から9月1日にかけてアメリカで開催される主要20カ国（G20）財務大臣・中央銀行総裁会議である。スコット・ベーセント米財務長官はX（旧ツイッター）に「上田和夫BOJ総裁に会うことを楽しみにしている」と記載した。彼は上田総裁が「必要なことを実行するだろうと信じている」とも述べ、追加金利引き上げへの期待を隠さなかった。G20終了後には、片山さつき財務大臣と上田総裁の記者会見も行われる見込みである。
市場の関心はすでに9月以降の追加引き上げに移っている。6月に続き9月にも金利を引き上げる場合、次の引き上げ時期は12月になる可能性があるとの見通しも出ている。市場が予想する金利引き上げの最終到達点も2%を超えるとの見方が強まっている。BOJ内の代表的なタカ派である田村直樹委員は、景気と物価を過熱させず冷却させない中立金利を2%前後と見ており、その水準に向けて引き上げを続けるシナリオを描いている。一方、BOJ執行部のある関係者は中立金利の明確な水準が定まっていないとの立場である。日経は、BOJが目指す引き上げの終着点がまだ見えていないのが実情であると指摘した。
問題は、金利引き上げのペースを速めるほど副作用も大きくなることである。長期金利がさらに上昇すれば、地方銀行が保有する債券の評価損が拡大するなど、金融システムの負担が増す可能性がある。日経は、内需回復が明確でない中で積極的な財政政策を推進する高市早苗政権とBOJが金利引き上げのペースをどこまで調整できるかも不透明であると評価した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
