韓国銀行金融通貨委員会は、今月27日に基準金利を決定する。注目されるのは、先月に続いて2ヶ月連続で金利を引き上げる「バック・トゥ・バック・インクリース」に踏み切るかどうかである。韓国銀行は先月、基準金利を年2.50%から2.75%に0.25ポイント引き上げた。これは3年6ヶ月ぶりの引き上げである。現在、市場の疑問は金利が上がるかどうかではなく、どれだけ早く、どこまで上がるかに変わっている。
8月の金通委を見つめる専門家たちの見解は分かれている。物価と成長の動向を考慮すると、連続引き上げの可能性が高まる。半導体輸出を中心に経済が予想以上に堅調な動きを見せており、金利を引き上げる余地が広がっている。物価も安心できる状況ではない。景気後退を懸念して金利を低く維持するよりも、物価の火種を確実に抑えるべきだという主張が出ている。
一方で、速度調整論も存在する。7月の金利引き上げの効果を確認する時間もないまま再び金利を引き上げる必要があるのかという疑問である。最近、為替の不安がやや和らいだことも、韓国銀行が1ヶ月程度の様子を見る要因となっている。すでに市場金利が大きく上昇している状況で基準金利を連続引き上げると、緊縮効果が予想以上に強く現れる可能性も無視できない。
特に国債市場は韓国銀行の悩みを深めている。長期国債金利は高い水準を維持している。今後の大規模国債発行の可能性や景気回復期待が絡み合った結果である。このような状況で基準金利を連続して引き上げると、債券金利がさらに上昇し、銀行債や社債、貸出金利に影響が波及する可能性がある。基準金利0.25ポイント引き上げという数字だけを見て判断することはできない。
家計負債も問題である。金利が上昇すると、変動金利の貸出を中心に利息負担が急速に増大する。住宅ローンを抱える家計だけでなく、資金調達の余力が不足している中小企業や自営業者にとっても高金利は直接的な負担となる。政府が景気回復の温もりを内需に広げようとする中で、過度に早い緊縮は消費や投資を再び萎縮させる可能性がある。
とはいえ、韓国銀行が金利引き上げを先延ばしにすることも難しい。景気回復が続く中で物価が再び上昇すれば、後手に回ってより大幅に金利を引き上げる必要が生じるかもしれない。住宅ローン規制が緩和され、市中の流動性が再び資産市場に流入する可能性にも備えなければならない。金融政策が先制的に動くべきだという主張の根拠も十分である。
結局、27日の金通委の核心は2.75%か3.00%かだけではない。今回、金利を据え置いても緊縮が終わったと受け取る状況ではない。市場では年末までの追加引き上げを予想する見方が支配的である。むしろ、韓国銀行が今回の会議で今後の金利の道筋と引き上げ速度にどのようなシグナルを出すかがより重要である。
韓国銀行は物価を抑えなければならないが、景気と金融市場も同時に見なければならない。あまりにも遅れると物価を逃し、あまりにも急ぐと家計や企業に必要以上の衝撃を与える可能性がある。今始まった緊縮の成否は、金利をどれだけ高く引き上げるかよりも、どれだけ巧妙に速度を調整するかにかかっている。27日の金通委が市場の注目を集める理由である。
* この記事はAIによって翻訳されました。
