金利の引き上げは景気の過熱を抑える処方であるが、同時に経済の最も脆弱な部分にまず影響を及ぼす。2022年に始まった引き締め局面以降、利息を支払えない企業が増加し、自営業者は延滞の危険にさらされている。韓国銀行が3年6ヶ月ぶりに再び引き締めを始めたことで、市場では前回の引き締めの傷が再び繰り返されるのではないかという警戒感が高まっている。
23日、韓国銀行などによると、前回の金利上昇期以降、企業と自営業者の不良指標は明らかに悪化している。代表的な例がいわゆる「ゾンビ企業」の増加である。韓国銀行の「2022年企業経営分析結果」によれば、営業利益で利息費用を賄えない利息補償比率100%未満の企業の割合は35%に達した。
金利の上昇により金融コストの負担が増加し、内需の不振と輸出の鈍化が重なったことで、企業の収益性が大きく低下した影響である。特に中小企業は大企業よりも資金調達の条件が脆弱であり、金利の変動による衝撃をより大きく受ける。
自営業者の状況も異ならない。2023年の個人事業主の貸出延滞率は0.66%で、関連統計が作成された2017年以降で最も高かった。コロナ19の時期に累積された負債に高い借入コストが加わり、返済負担が急激に増加した影響である。
問題は、前回の引き締め期の傷が癒えていない状態で2026年に再び金利が上昇し始めたことである。景気の減速と内需の不振が長期化する中、利息負担が増加すれば、脆弱な企業の返済能力はさらに早く弱まる可能性がある。
実際、今年5月末の国内銀行の中小企業貸出延滞率は1.00%で、2015年5月（1.11%）以来11年ぶりの最高値を記録した。中小法人貸出延滞率も1.11%で、2017年5月以来の最高水準であった。前回の引き締め期に始まった不良が解消されるどころか、むしろ蓄積されていることを意味する。
さらに懸念されるのは、延滞率の上昇が再び銀行の貸出のハードルを高める悪循環につながる可能性がある点である。韓国銀行の「金融機関貸出行動調査」によれば、銀行は今後中小企業の信用リスクが高まると予測している。信用リスクが高まるほど、銀行は貸出審査を厳格化し、融資供給を保守的に運用する。
銀行の資金が中小企業よりも大企業に向かう傾向も見られる。5大銀行（KB国民・新韓・ハナ・ウリ・NH農協）の先月末の中小企業貸出残高は682兆7203億ウォンで、前月比1兆7368億ウォン（0.3%）減少した。一方、同期間の大企業貸出は190兆3641億ウォンで、4兆9285億ウォン（2.7%）増加した。
売上の減少と利息負担でキャッシュフローが悪化した中小企業は、貸出のハードルが高まると延滞が不良に転じる可能性が高まる。資金力が脆弱な企業ほど金利の引き上げと貸出の縮小の衝撃を最初に受けるしかない。
金融関係者は「金利の引き上げ自体よりも恐ろしいのは、不良がすでに蓄積されている点である」と述べ、「前回の引き締め期の後遺症が完全に解消されていない状況で追加の引き締めが続けば、中小企業と自営業者の信用リスクが予想以上に早く高まる可能性がある」と警告した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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