政府の拡張財政政策と中東発の物価不安が相まって、国債金利が急上昇している。成長防衛のための財政拡大の必要性が高まる中、市場では「財政インフレーション」懸念が反映され、長期金利が上昇しているとの分析が出ている。単なる景気回復期待を超え、財政・物価構造の変化が金利レベル自体を押し上げているとの診断である。
14日、金融投資協会によると、この日の国庫債券3年物金利は年3.654%、10年物金利は年4.085%を記録した。現行の基準金利（年2.50%）と比較すると、それぞれ115.4bp（1bp=0.01%ポイント）、158.5bp高い水準である。10年物金利は2022年9月30日以来の最高値を更新した。約3年7ヶ月ぶりの高水準である。
最近の国債金利の上昇は、単なる景気回復の流れだけでは説明できないとの評価が出ている。今年第1四半期の国内総生産（GDP）成長率が予想を上回るなど、景気の流れが堅調である上、中東の緊張高まりによる国際原油価格の上昇が供給側の物価圧力を高めている。市場では、こうした物価上昇要因が蓄積されることで、韓国銀行が基準金利の引き上げに転じる可能性も排除できないと見ている。
さらに、政府の拡張財政政策が長期金利の上昇圧力を強めている。政府は中東戦争による景気下振れリスクに対応するため、積極的な財政運営の必要性を強調しているが、市場では税収が増えても国債発行が期待ほど減少しないのではないかという懸念が広がっている。財政支出の拡大→国債供給の増加→金利上昇という経路が先取りされているとの分析である。
財政インフレーション懸念も再び浮上している。政府が大規模な国債発行を通じて財政を拡大すれば、市中の流動性が増加し、これは中長期的に物価上昇圧力を刺激する可能性がある。特に最近の中東発の供給ショックによる物価不安と相まって、市場に警戒感を高める要因として作用している。
債券市場では、今回の金利上昇を単なる「オーバーシューティング」と見るのは難しいとの診断が出ている。キム・ミョンスルiM証券研究員は「半導体輸出の好調、人工知能（AI）中心の設備投資の拡大、政府の拡張財政、株式市場の上昇、税収の回復が同時に現れ、経済の名目成長体系自体が上向く可能性を市場が反映し始めた」と述べ、「債券市場では実質成長率より名目GDP成長率がより重要である」と説明した。名目成長率が上昇すれば、税収・企業利益・賃金・物価・金利の均衡水準も共に高くなる可能性があるという意味である。
今後の金利の動向は、税収の状況と来年度の予算案の規模に左右される見込みである。税収の改善により国債発行の負担が軽減されれば、金利上昇圧力も緩和される可能性がある。しかし、来年度の予算が800兆ウォンに近い規模で編成される場合、長期金利は容易に低下しないとの見方が出ている。そのため、国庫債券10年物金利は4%台で長期間推移する可能性も指摘されている。
* この記事はAIによって翻訳されました。
