国債金利の上昇が続いており、債券市場では「全区間で4%時代」への突入の可能性が議論されている。物価上昇の懸念や韓国銀行の追加の基準金利引き上げの見通し、アメリカ連邦準備制度（FRB）のタカ派的な姿勢が重なり、国債金利の上昇圧力は収まる気配がない。
23日、金融投資協会によると、国債市場で4%を下回るのは2年物と3年物のみである。5年物以上の長期債金利はすでに4%を超え、30年物は4.3%台にまで上昇した。世界国債指数（WGBI）に組み入れられた後、外国人資金が大量に流入したにもかかわらず、国債金利は上昇を続けており、市場では国債全区間が4%台に入るとの見通しも出ている。
市場では最近の国債金利上昇の背景として、物価上昇圧力や韓国銀行の追加金利引き上げの見通し、アメリカ連邦準備制度のタカ派的な姿勢が挙げられている。特に中東地域の地政学的リスクにより国際原油価格が高水準を維持していることが、物価上昇圧力を拡大させ、債券市場に負担をかけている。
実際、韓国銀行は最近、物価が予想以上に長期間高水準を維持する可能性があると診断し、物価安定に対する警戒感を高めている。5月の修正経済見通しでは、今年の消費者物価上昇率と経済成長率の見通しをともに上方修正した。市場では、7月の金融通貨委員会で基準金利が25bp（1bp=0.01%ポイント）引き上げられる可能性が高いと見ており、年内の追加引き上げの可能性も排除していない。
韓国銀行が基準金利引き上げの可能性を強く示唆したことも債券市場には負担となっている。5月の金融通貨委員会では基準金利が据え置かれたが、金通委員2名が金利引き上げの少数意見を示した。通貨政策の方向性決定文にも基準金利引き上げの可能性を示唆する文言が新たに含まれ、市場はこれを事実上の引き締め再開の信号と受け止めている。経済と物価の見通しが同時に上方修正されたことも金利上昇要因とされている。
アメリカ連邦準備制度が予想以上に強いタカ派的な姿勢を示したことも少なからぬ影響を与えている。連邦準備制度は最近公開した金利ドットチャートで、今後の政策金利の経路を従来よりも高く示した。2026年の政策金利の中央値は従来の3.4%から3.8%に、2027年は3.1%から3.6%にそれぞれ上方修正された。アメリカが引き締め基調を強化すれば、米国債金利の上昇とともに国内金利も下落圧力を受けにくいとの見通しが出ている。
最近では、通貨政策や物価に加え、人工知能（AI）投資の拡大が長期金利の構造的上昇要因として注目されている。グローバルなビッグテック企業がデータセンターや半導体、電力インフラへの投資を攻撃的に拡大しており、大規模な資金需要が発生しているためである。市場では、こうした投資需要が債券市場の需給負担を増大させ、長期金利の低下を制約する可能性があると見ている。
ユン・ヨサム メリッツ証券研究員は「AIの普及が生産性向上と大規模なインフラ投資を促進し、グローバル経済成長率を高めると同時に長期金利上昇圧力を強化している」と述べ、「AI関連のデータセンター、半導体、電力インフラへの投資拡大は資金需要の増加と債券供給の拡大を引き起こし、債券市場に構造的な負担要因として作用する」と語った。
ただし、現在の金利上昇が長期間続くことはないとの見通しも出ている。中東地域の地政学的リスクが緩和され、国際原油価格が安定を取り戻せば、物価負担も徐々に緩和される可能性があるためである。
ユン研究員は「国内債券市場は半導体産業の成長が主要な変数として作用するだろう」とし、「中東地域の地政学的リスク緩和による原油価格の安定とAI投資の過熱が収束すれば、アメリカと国内の国債金利は下半期中に高値を確認した後、安定化局面に入る可能性がある」との見通しを示した。
市場では、国債3年物が4%を突破すれば「全区間で4%時代」が現実化するとの分析も出ている。これは単なる金利上昇を超え、韓国経済の中長期的な金利水準自体が一段階高くなることを意味する。
キム・ミョンスル iM証券研究員は「国債2〜3年物が4%水準に定着することは、単なる債券需給の不均衡や一時的な通貨引き締めの結果ではない」とし、「市場参加者が成長率と物価、基準金利の新たな均衡水準を再評価し、過去よりも高い金利環境を新たな基準として受け入れ始めたことを意味する」と説明した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
