[写真：韓国・漢城大学経済学部教授の金相鳳]
ウォン・ドル為替レートは依然として高い水準を維持している。為替レートは一つの要因だけでは説明できず、二国間の所得、物価、名目為替レートなど様々な要因によって動く。また、為替レートはどのように見るかによって全く異なる解釈が可能である。短期的にも中長期的にも見ることができる。
まず、2008年に政府は高為替レート政策を維持していたが、これは当時のウォン高による貿易赤字などの副作用を防ぐ手段であった。当時の政府は為替政策は政府が担うべきだと主張していた。しかし、2008年のアメリカのサブプライムモーゲージ問題により、2009年3月6日には為替レートが1597ウォンまで上昇した。
ただし、高為替レート政策は少なからぬ副作用を引き起こす可能性がある。為替レートの上昇により輸入物価が急速に上昇し、一貫性のない為替政策により外貨準備高が減少し、一部の輸出大企業のみが利益を得る結果となり、最終的に為替政策の基調は変わることとなった。
2009年以降、欧州の財政危機を経る中で、相対的に経済ファンダメンタルズが良好だった韓国に資金が流入し、為替レートは下落した。
この流れはコロナ19やロシア・ウクライナ戦争、グローバルな引き締め局面が重なり、再び反転した。約13年後の2022年5月、為替レートは再び1300ウォンを突破した。2020年のコロナ19と2022年のウクライナ戦争により物価が上昇し、アメリカ連邦準備制度は基準金利の引き上げに踏み切った。一方、韓国は基準金利を十分に引き上げられず、韓米金利逆転が発生した。2022年後半からアメリカと基準金利が逆転し、2023年中盤からはアメリカの基準金利が5.5%、韓国の基準金利が3.5%となり、基準金利の差は2.0ポイント程度で2024年後半まで維持された。
ウォン・ドル為替レートが1300ウォンを突破した後も上昇を続け、2022年9月22日には1400ウォンを突破した。為替レートが1400ウォン台を記録したのは、2008年のグローバル金融危機時の2009年3月31日以来、13年6ヶ月ぶりである。結局、2022年以降の為替レートの上昇は一時的な現象ではなく、中長期的な構造変化の結果と見ることができる。
当時の為替レートを1350ウォン程度とし、2023～2025年の広義通貨（新M2）の増加を反映すると、ウォンの為替レートは約11%上昇したことになる。これを基にすると、現在の中長期的な均衡為替レートは約1480ウォン程度と推定できる。今年の補正予算の影響を考慮すれば、中長期的な為替レートは1490ウォン台と見ることができる。
2022年11月から為替レートは再び下落し、2023年1月末には1220ウォンまで下がった。しかし、2024年2月から再び上昇し、内需の停滞とドル高などの影響で為替レートは1300ウォン台で上昇を続けた。為替レートは2024年の大部分で1400ウォンを下回っていたが、同年ドナルド・トランプのアメリカ大統領当選後に約30ウォン以上上昇し、12月の戒厳令発表後にも約30ウォン以上追加上昇し、為替レートは2008年以来の最高水準である1480ウォンを記録した。ただし、これらの政治的イベントは為替レートの方向を変えるのではなく、短期的なオーバーシューティングを引き起こす要因として解釈するのが適切である。
2025年4月初めまで為替レートは1400ウォン台後半で形成されていたが、4月4日の弾劾審判で解任が宣告された後に下落した。2025年6月に現政府が発足した後も下落傾向が続き、6月末には1350ウォンまで下がった。しかし、7月に入ると再び上昇し、12月には1470ウォン台まで上昇した。12月24日には為替レートが1480ウォンを突破したが、政府の口頭介入などにより1440ウォン台まで下落した。その後、為替レートは1430ウォン台まで下がることもあったが、最終的に1443ウォンで2025年を締めくくった。
2026年に入ってから為替レートは1400ウォン台後半まで上昇し、政府の口頭介入などがあると下落する動きを見せた。しかし、アメリカ・イラン戦争が発生し、3月から1500ウォンを突破した後、1400～1500ウォン台で推移し、6月には再び1540ウォン台を突破した。
最近の為替レートの急騰は、外国人の大規模な株式純売り越しによる一時的なオーバーシューティングの性格が強い。5月末までにアジア諸国の中で韓国では624億3000万ドル規模の外国人純売り越しが発生し、ほとんどの国でも利益確定やポートフォリオ調整が見られている。国内株価の上昇率が2025年に75.6%、2026年には100%を超える状況であれば、外国人投資家にとって十分に利益確定に出ることができる区間である。
したがって、現在の1530ウォン台の為替レートは経済ファンダメンタルズだけでは説明しきれない側面がある。政府の口頭介入と為替安定の努力が並行し、外国為替市場の需給が正常化すれば、為替レートは1480～1490ウォン程度に収束する可能性が高い。
まず、2008年に政府は高為替レート政策を維持していたが、これは当時のウォン高による貿易赤字などの副作用を防ぐ手段であった。当時の政府は為替政策は政府が担うべきだと主張していた。しかし、2008年のアメリカのサブプライムモーゲージ問題により、2009年3月6日には為替レートが1597ウォンまで上昇した。
ただし、高為替レート政策は少なからぬ副作用を引き起こす可能性がある。為替レートの上昇により輸入物価が急速に上昇し、一貫性のない為替政策により外貨準備高が減少し、一部の輸出大企業のみが利益を得る結果となり、最終的に為替政策の基調は変わることとなった。
2009年以降、欧州の財政危機を経る中で、相対的に経済ファンダメンタルズが良好だった韓国に資金が流入し、為替レートは下落した。
この流れはコロナ19やロシア・ウクライナ戦争、グローバルな引き締め局面が重なり、再び反転した。約13年後の2022年5月、為替レートは再び1300ウォンを突破した。2020年のコロナ19と2022年のウクライナ戦争により物価が上昇し、アメリカ連邦準備制度は基準金利の引き上げに踏み切った。一方、韓国は基準金利を十分に引き上げられず、韓米金利逆転が発生した。2022年後半からアメリカと基準金利が逆転し、2023年中盤からはアメリカの基準金利が5.5%、韓国の基準金利が3.5%となり、基準金利の差は2.0ポイント程度で2024年後半まで維持された。
ウォン・ドル為替レートが1300ウォンを突破した後も上昇を続け、2022年9月22日には1400ウォンを突破した。為替レートが1400ウォン台を記録したのは、2008年のグローバル金融危機時の2009年3月31日以来、13年6ヶ月ぶりである。結局、2022年以降の為替レートの上昇は一時的な現象ではなく、中長期的な構造変化の結果と見ることができる。
当時の為替レートを1350ウォン程度とし、2023～2025年の広義通貨（新M2）の増加を反映すると、ウォンの為替レートは約11%上昇したことになる。これを基にすると、現在の中長期的な均衡為替レートは約1480ウォン程度と推定できる。今年の補正予算の影響を考慮すれば、中長期的な為替レートは1490ウォン台と見ることができる。
2022年11月から為替レートは再び下落し、2023年1月末には1220ウォンまで下がった。しかし、2024年2月から再び上昇し、内需の停滞とドル高などの影響で為替レートは1300ウォン台で上昇を続けた。為替レートは2024年の大部分で1400ウォンを下回っていたが、同年ドナルド・トランプのアメリカ大統領当選後に約30ウォン以上上昇し、12月の戒厳令発表後にも約30ウォン以上追加上昇し、為替レートは2008年以来の最高水準である1480ウォンを記録した。ただし、これらの政治的イベントは為替レートの方向を変えるのではなく、短期的なオーバーシューティングを引き起こす要因として解釈するのが適切である。
2025年4月初めまで為替レートは1400ウォン台後半で形成されていたが、4月4日の弾劾審判で解任が宣告された後に下落した。2025年6月に現政府が発足した後も下落傾向が続き、6月末には1350ウォンまで下がった。しかし、7月に入ると再び上昇し、12月には1470ウォン台まで上昇した。12月24日には為替レートが1480ウォンを突破したが、政府の口頭介入などにより1440ウォン台まで下落した。その後、為替レートは1430ウォン台まで下がることもあったが、最終的に1443ウォンで2025年を締めくくった。
2026年に入ってから為替レートは1400ウォン台後半まで上昇し、政府の口頭介入などがあると下落する動きを見せた。しかし、アメリカ・イラン戦争が発生し、3月から1500ウォンを突破した後、1400～1500ウォン台で推移し、6月には再び1540ウォン台を突破した。
最近の為替レートの急騰は、外国人の大規模な株式純売り越しによる一時的なオーバーシューティングの性格が強い。5月末までにアジア諸国の中で韓国では624億3000万ドル規模の外国人純売り越しが発生し、ほとんどの国でも利益確定やポートフォリオ調整が見られている。国内株価の上昇率が2025年に75.6%、2026年には100%を超える状況であれば、外国人投資家にとって十分に利益確定に出ることができる区間である。
したがって、現在の1530ウォン台の為替レートは経済ファンダメンタルズだけでは説明しきれない側面がある。政府の口頭介入と為替安定の努力が並行し、外国為替市場の需給が正常化すれば、為替レートは1480～1490ウォン程度に収束する可能性が高い。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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