米国のCNBCは11日（現地時間）、「AIの中央銀行」と称されるエヌビディアが危機に陥った場合、金融市場全体に衝撃が広がる可能性があると分析した。
金融当局が注目しているのは、エヌビディアとAI企業間の「循環金融」構造である。エヌビディアがデータセンター企業からクラウドサービスを購入することを約束すると、これらの企業はそれを基に資金を調達し、エヌビディアの半導体を購入する。エヌビディアは自社製品の需要を増やすために、顧客企業の資金調達を支援する形をとっている。
例えば、エヌビディアは7月にデータセンター運営企業であるネオクラウド企業から最大360億ドル（約47兆8120億円）規模のクラウドサービスを購入することを約定した。また、オープンAIとSBエナジーが米オハイオ州で進めるデータセンター事業には、一定の条件に基づき最大1050億ドルを段階的に保証することにした。ウォール街の金融会社が提供する5000億ドル規模の信用プログラムにも最大1250億ドルを保証することを約束している。
コロンビア大学経営大学院のステイン・ファン・ニウアーバーグ教授は、エヌビディアの全体金融約定規模を約4000億ドルと推定している。これは実際に執行された金額ではなく、クラウドサービス購入契約や金融保証などを合算した推定値である。
エヌビディアが金融支援の約束を履行できなかったり、AI半導体の価値が急落した場合、関連企業が連鎖的に打撃を受ける可能性がある。半導体購入のために大規模な資金を借りた企業が債務返済に苦しむ場合、銀行やプライベートローン市場にも損失が広がる恐れがある。
さらに、エヌビディアのグラフィック処理装置（GPU）を担保に借入を行っている企業も多く、エヌビディアのGPU価格が下落すれば、これらの企業の債務返済負担が増大する可能性がある。
AIインフラ企業の信用リスク上昇
実際、最近AIインフラ企業の信用リスクが高まっている。金融情報会社LSEGによると、データセンター企業コアウィーブの信用デフォルトスワップ（CDS）スプレッドは先月1日から今月5日まで94%上昇し、その後安定を見せている。アイレン（IREN）の2029年満期転換社債価格も今月3～5日に23%下落した。同期間中、アイレンの株価は26%下落した。
AI産業への投資拡大とともに、債務依存度も高まっている。15兆ドル規模の投資適格債券市場において、大型技術企業であるハイパースケーラーの債券発行比率は最近2年間で1%から10%に拡大した。ヘッジファンドや個人投資家も借金をして株式を購入したり、レバレッジファンドに投資することでリスクを増大させている。
先週、日経アジアによると、アルファベット、アマゾン、マイクロソフト（MS）など米国の主要AIハイパースケーラー企業のオフバランスAI関連債務は、最近6ヶ月で2倍近く増加し、3兆2000億ドルに達しているとのことだ。
国際通貨基金（IMF）のジェイソン・ウーグローバル市場分析担当副局長は、「経済と金融市場が同じ一本の柱に依存している点が実際に懸念される問題であり、市場の下落が経済と金融市場間で衝撃を相互に増幅させる可能性がある」と警告した。
米国連邦準備制度（Fed・連邦準備銀行）もAI産業の債務増加に伴う金融市場リスクを注視している。連邦準備制度は、AI産業に問題が発生した場合、資産価格が全般的に再評価される可能性について議論した。
金融危機の可能性は低いが崩壊時の衝撃は避けられない
専門家たちは、エヌビディアの危機が2008年のようなグローバル金融危機に繋がる可能性は高くないと見ている。エヌビディアは銀行とは異なり、突然の預金引き出しといったリスクにさらされておらず、持続的な半導体需要と巨額の自己資本を確保しているためである。シーラ・ベアー前米連邦預金保険公社（FDIC）理事長は、エヌビディアが大手銀行のように破綻した場合に金融システム全体を脅かす企業ではないとしつつも、「エヌビディアが崩壊すれば、かなり大きな衝撃が発生するだろう」と述べた。
ファン・ニウアーバーグ教授も、エヌビディアの金融約定が株価下落後も約4兆ドルに達する時価総額に比べて相対的に小規模であると評価した。彼は「これらの保証がすべて危険にさらされるには、エヌビディアが事実上存亡の危機に陥る必要がある」とし、「システムが安全だとは言えないが、現在かなりの規模の自己資本が存在する」と説明した。ただし、中央銀行関係者はAI産業の金融リスクを「非常に深刻に懸念し、深く考慮している」と伝えた。
一方、最近ファンCEOが中国情報機関と関係があると疑われる女性と不倫関係にあったことが明らかになり、エヌビディアの経営不確実性が増大している。ウォールストリートジャーナル（WSJ）は、エヌビディアの取締役会がファンCEOの解任を準備していると報じた。エヌビディアの株価は先月6日の高値から11日の定時取引終了までに27%下落し、この日、時間外取引でも8%以上下落した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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