来年のトークン証券（STO）法制化施行を前に、証券会社が商品安全性を事前に検証できるよう、ブロックチェーンに基づくテスト取引を許可すべきだとの指摘が出ている。
強兵河メリッツ証券常務は12日、ソウル・汝矣島の国会議員会館で、国民の力の最（チェ）ウンソク議員主催・韓国フィンテック産業協会主催の「機関中心デジタル資産市場大転換」セミナーで、「デジタル資産市場は取引所・個人中心を経て、金融機関・法人中心に移行している」と述べた。
来年2月に改正資本市場法と電子証券法が施行されることで、トークン証券の発行が可能になるため、証券会社は内部決済・清算インフラの構築や分割投資商品などを準備している。
強常務は「デジタル資産の第1段階市場は、分散型環境で仮想資産取引所と個人投資家を中心にビットコイン・アルトコインなどが取引され、流動性の偏りが見られた時期である」とし、「対照的に第2段階は規制圏内で銀行や証券会社などの伝統的金融機関と法人が中心となり、トークン証券、実物連動資産（RWA）、ステーブルコインなどを扱う市場に再編される」と説明した。続けて「最終的には法定通貨・ステーブルコインと伝統的証券・トークン化証券が単一窓口で取引される『スーパー プラットフォーム（第3段階）』に進化するだろう」と予測した。
ただし、彼は「事業準備とグローバル競争力確保のためには事前テストが必須だが、現在の規制環境では少額のテスト取引すら規制の外にあり困難な状況である」とし、「金融機関が商品発売前に安全性を検証できるよう、テスト段階のブロックチェーン取引の許可と練習期間が必要だ」と強調した。
トークン証券の基盤となる分散元帳（プライベートチェーン）が国内で断片化している点についても懸念を示した。強常務は「国内の分散元帳があまりにも乱立したり、グローバル互換性が低い方式で設計されると、長期的に海外資本の流入チャネルを拡大することが難しい」とし、「韓国の株式・債券に海外資本が国境を越えて流入する窓口となるためには、グローバルスタンダードに合致する制度設計が必要だ」と付け加えた。
海外無許可プラットフォームの国内株式トークン化事例に関する投資家保護問題も言及した。彼は「最近、海外取引所で韓国半導体株の価格を追跡するレバレッジトークン商品が取引されたが、実際の基礎資産（株式）を保有していない無許可業者が発行した場合、株価急騰時に賠償不能に陥る『トークンラン』の懸念がある」とし、適格金融機関と規制権事業者中心の市場形成を促した。
この日のセミナーでは法人市場開放と機関資金流入のための市場インフラ条件に関する学界と業界の提言も続いた。
李鍾燮ソウル大学経営大学教授は「単に法人の取引を許可するだけでなく、機関資金が市場流動性の質を高め、実物経済に繋がるようにしなければならない」とし、「そのためには専門的な市場形成者（MM）機能と信頼できる価格情報インフラ、資産と代金が同時に決済される決済インフラ、明確な管理・監督体制が整備される必要がある」と分析した。
鄭九泰インフィニットブロック代表は機関市場定着のための『信頼インフラ』構築を強調した。鄭代表は「最近の大規模取引所ハッキング事故の76%が技術的欠陥よりもインフラ運営・統制の不備から生じている」とし、「意思決定体系が複雑で業務継続性が重要な機関が参入するためには、伝統金融機関の信託能力と仮想資産事業者の技術を組み合わせた協力モデルを許可し、条件付き認可と金融規制サンドボックスを通じて実証機会を広げる必要がある」と述べた。
続くパネル討論でも資本市場との融合のための規制緩和と法的整合性補完の要求が続いた。
座長を務めた鄭裕信AIデジタル経済金融フォーラム議長は「水平的な分散元帳と垂直的な既存金融システムが融合する過程であるため、制度も融合を許可する方向に進むべきだ」と指摘した。車相鎮法律事務所ビカム弁護士は「機関参入のためには保管機関の無限責任を合理的に調整し、デジタル資産基礎派生商品に関する清算（CCP）およびステーブルコイン決済に関して既存資本市場法との衝突を整理する必要がある」と提言した。
李成山ソラナ財団韓国総括は「米国証券取引委員会（SEC）が最近『革新免除プログラム』を導入し、今後5年間に限り公開型ブロックチェーンで実際の配当・議決権がある米国上場株式をトークン形式で取引できる道を開いた」とし、「来年初めから実際の米国上場企業株式のトークン化取引が始まる予定である」と伝えた。
金融当局と国会は立法のスピードを上げる意向を示した。
徐娜允金融委員会仮想資産課長は「MM役割と金融機関・仮想資産事業者間の協業、セキュリティ管理および事故責任強化などをデジタル資産基本法に盛り込むため検討している」とし、「政務委員会で法案議論の方向が決まれば、金融機関が要求したテスト取引部分も積極的に考慮できる」と述べた。
セミナーを主催した最（チェ）ウンソク議員は「立法議論が遅延した側面があるが、共に民主党のユ・ドンス、ミン・ビョンドク、キム・ヒョンジョン議員とも引き続き連絡を取っている」とし、「与野党ができるだけ早い時間内にデジタル資産基本法の全体的な枠組みを整え、健全な市場生態系とグローバル競争力を持つよう努める」と強調した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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