為替の急騰を繰り返し経験した家計ほど、為替上昇による消費の萎縮が少ないという研究結果が発表された。
1日、韓国銀行が公開したBOK経済研究「為替急騰経験と家計消費の関係分析」によると、過去に為替急騰を多く経験した家計ほど、高い為替水準で消費を相対的にあまり減らさない傾向が見られた。
一般的に為替が上昇すると、輸入価格が上がり、実質的な購買力が低下し、家計消費が萎縮する。しかし、今回の研究はこの平均的な影響を超えて、繰り返される為替急騰経験が消費行動を変えた可能性に注目した。
実際、1997年の外貨危機の際には、家計消費が急減した後、衝撃発生から5四半期が経過するまで回復しなかった。消費者信頼感指数も同期間、基準値である100を下回っていた。その後、主要な為替急騰期には消費者心理が一時的に萎縮した後、相対的に早く回復する様子が観察された。
為替急騰経験が多いほど、為替上昇による消費の悪影響が限定的であることが示された。韓国銀行は、政策当局のマクロ経済安定化努力とともに、家計が繰り返される衝撃を通じて対応方法を学んだ可能性を示唆した。高い為替に合わせて消費構造を調整し、購買力の衝撃を管理可能なリスクとして受け入れた可能性があるという説明である。
チェ研究委員は「最近、為替が1500ウォン台に達したが、家計消費が急落したり大きく萎縮したりはしなかった」と述べ、「外貨危機以降、為替の急騰・急落を緩和するための政策的努力とともに、経済主体が為替急騰に適応する様子が見られた結果だ」と語った。
世代別には明確な違いがあった。為替水準が高い時期における為替急騰経験が消費に与える効果はX世代で統計的に有意なプラスの値であるのに対し、MZ世代ではマイナスの値として現れた。
韓国銀行は、X世代が外貨危機以降、労働市場への参加や資産形成の過程で高い為替を繰り返し経験し、適応的な消費行動を形成した可能性があると解釈した。一方、MZ世代は過去の大規模な為替上昇を直接経験した期間が短く、対応方法を学ぶ機会が相対的に限られていた可能性があると見ている。
家計の財務状況別では、資産規模が小さいか、総負債元利返済比率（DSR）が高い家計で適応的消費行動が相対的に顕著であった。品目別では、基礎消費財よりも選択消費財で明確であり、特に通信費を中心に確認された。
ただし、研究は為替急騰時に失業増加や所得減少など他の経済的衝撃も同時に発生した点を限界として挙げた。複数の要因を制御したが、為替急騰経験と経済危機全般の経験が与える影響を完全に分離することは難しいということである。
チェ研究委員は報告書で「政策は短期的な衝撃緩和だけでなく、政策の予測可能性を高め、家計の適応を支援する方向で進める必要がある」とし、適応過程で階層間の消費格差が拡大しないように対応すべきだと提言した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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