韓国取引所は14日から、通常取引終了後の午後8時までリアルタイムで株式を売買できるアフターマーケットを開設した。これは2016年に通常取引の終了時間を30分遅らせて以来、10年ぶりの取引時間の拡大である。昨年3月に代替取引所ネクストレード（NXT）が独自に運営していた夜間取引市場に、取引所が直接参入することで「アフターマーケット競争体制」が構築された。
今回の措置の最大の意義は、投資家の選択肢が明らかに広がったことである。これまで投資家は、取引終了後に発表される重要な公示や海外市場の急変を、翌日の取引開始まで待って反映させるしかなかった。しかし、今後は退勤後でもリアルタイムで対応できるようになった。
取引可能な銘柄数も、投資警告や整理銘柄を除いたコスピ・コスダック上場株のほとんどである2700銘柄に達し、資本市場法上の取引量制限により四半期ごとに600銘柄程度しか扱えなかったNXTよりもはるかに広い。さらにNXTという代替取引所が加わることで、投資家は同じ時間帯でも手数料や約定可能性を比較し、自分に有利な市場を選ぶことができるようになった。証券会社の最善注文執行システム（SOR）がこれを支えていることから、今回のアフターマーケット開設は単なる取引時間の延長にとどまらず、国内株式市場の競争構造と投資家の便益を一段と引き上げる契機と評価される。
しかし、選択肢が広がった分、その裏で発生する可能性のある混乱についても慎重に検討する必要がある。何よりも、通常取引に比べて取引が少ない時間帯であることが問題である。流動性が低い状態では、少数の注文だけで価格が異常に跳ね上がったり、誤発注が実際の価値からかけ離れた価格で約定される事故が起こる可能性がある。取引所が価格制限幅や変動性緩和装置（VI）、空売り規制を通常取引と同様に適用したことは最低限の安全策であるが、これが夜間特有の流動性の低さの問題を十分に防げるかどうかは、実際の運用を通じて検証されるべきである。特に機関投資家の参加が低調な現実において、個人投資家の注文が集中すれば、歪んだ価格が形成され、これが翌日の通常取引の開始価格にまで影響を及ぼす可能性があることにも注意が必要である。
取引所とNXTという二つの市場が同じ時間帯に並行して運営されることも新たな変数である。両市場の取引ルールや約定方式に微細な違いがあれば、投資家がそれを正しく認識せずに注文を出し、予想外の結果を招くリスクがある。アフターマーケットの終値が公式終値として認められないこと、市場価格注文が許可されず、指値系注文のみが可能であることなど、通常取引とは異なる詳細なルールが投資家に十分に知られているかどうかも確認すべき点である。制度がどれほどよく設計されていても、利用者がその違いを理解していなければ混乱は避けられない。
取引所は開設に先立ち、23週間の模擬市場を運営し、システムを点検した。しかし、実戦は模擬試験とは異なる。実際の資金が動く市場では、予期しない異常取引やシステムエラーがいつでも発生する可能性がある。取引所と金融当局は、アフターマーケット開設初期の取引データを綿密にモニタリングし、異常な価格提示や誤約定がないか、二つの市場間の価格乖離が過度に広がっていないかを細かくチェックする必要がある。投資家の選択肢を広げることは確かに喜ばしい進展であるが、それ以上に重要なのは市場と投資家の「信頼」を失わないことである。
* この記事はAIによって翻訳されました。
