スコット・ベセント米財務長官が日本側に金利引き上げと財政健全性の確保を同時に求めた。7月末の米・日共同為替市場介入にもかかわらず、円の価値が再びドル160円台に落ち込んだため、市場介入だけでは円安を戻すのは難しいと判断されたと見られる。
このような中、日本の10年物国債金利は一時年3%まで上昇し、30年ぶりの最高値を記録した。円安を防ぐためには政策金利を引き上げる必要があるが、その過程で長期金利が上昇すれば、日本政府の利子負担は増大する。
1日、日本の公営放送NHKによると、エリン・ブラウン米財務省国際担当副次官は、ベセント長官が主要20カ国(G20)財務大臣・中央銀行総裁会議を契機に、上田和夫日本銀行(BOJ)総裁と片山さつき財務大臣と相次いで会談したと明らかにした。ブラウン副次官は、ベセント長官が両者に「日本が今後、財政持続可能性確保の方策と金利引き上げの道筋を市場に明確に示すことが重要である」と強調したと伝えた。
片山財務大臣も会談の事実を確認した。7月末の米・日協調介入以降、両者が対面したのは初めてである。片山財務大臣は会談後、記者団に「秩序ある円相場は世界金融市場の安定に不可欠であり、米・日の協調的対応がこの共通目的に寄与することを確認した」と述べた。財政持続可能性の要求については「強い経済と財政持続可能性を両立させることを強調し、理解を得たと思う」と語った。
ただし、金利引き上げについては「金融政策の具体的手法はBOJに委ねられており、そのような議論はしなかった」と線を引いた。7月31日の介入直後、ドル155円台まで上昇した円の価値は、その後再び160円前後で推移している。
ベセント長官は31日、米CNBCのインタビューでも「日本政府とBOJが円高につながる措置を講じると信じている」と述べた。BOJの早期金利引き上げについては「市場はすでにその可能性を反映している」とし、「私は市場が持っていない情報を持っている」とも語った。為替市場介入については「自然な均衡水準に影響を与えることはできず、私たちができることは信号を送ることだけだ」と述べた。
このように、ベセント長官が日本に通貨・財政政策の変化を同時に求めたのは、円と日本国債市場の不安が米国に波及する可能性があると考えられたからである。日本経済新聞は、米国が円安だけでなく、日本の長期金利上昇が米国金利を引き上げるリスクも警戒していると分析した。
BOJが政策金利を引き上げれば、米・日金利差が縮まり円安を防ぐことができる。一方、高市政権の積極財政により財政不安が高まると、日本の長期金利が急騰し、生命保険会社などの日本の機関投資家が米国債投資を減らし、資金を日本国内に戻す可能性がある。日本の米国債需要が減少すれば、米国債金利が上昇し、これは米国の家計や企業にも負担となる可能性がある。結局、米国の要求は政策金利を予測可能な方法で引き上げつつ、財政不安から生じる長期金利急騰を防ぐことだと解釈される。
このような中、同日東京債券市場で指標金利である10年物国債金利は、取引中に年3.000%まで上昇した。3%を記録したのは1996年9月以来約30年ぶりである。日本経済新聞によると、金融市場はBOJが9月17～18日の金融政策決定会合で金利を引き上げる確率を90%以上と見込んでいる。12月までに金利を0.5ポイント引き上げる可能性も70%に達した。9月の一度だけでなく、その後も迅速に金利を引き上げるとの見通しが長期金利の上昇を助長した。
政策金利と10年物金利は性格が異なるが、互いに無関係ではない。BOJの金利引き上げの見通しにより、今後より高い利回りで国債が取引されるとの期待が生まれれば、投資家は既存の低金利国債を売却しようとする。国債の売り物が増え、価格が下落すれば、利回りである金利は上昇する。国債価格と金利は逆に動くためである。10年物金利は金融政策だけでなく、物価や経済成長率、財政見通しも反映されて決定される。
ただし、この日の長期金利上昇にはBOJの金利引き上げの見通しだけが影響しているわけではない。日本経済新聞は、ケビン・ワーシ米連邦準備制度(Fed)議長が先月28日のジャクソンホール会議でインフレの減速に確信がない場合は「やるべきことがある」と発言し、米国10年物国債金利が2025年1月以来の最高である4.7%台後半に上昇したことや、中東情勢の不安から国際油価が上昇し、インフレ懸念が高まったことも上昇要因として挙げられている。
日本の財政拡大に対する懸念も高まっている。2027会計年度予算編成のための各省庁の要求額が史上最大の143兆円前後に膨らみ、高市早苗政権の積極財政に対する警戒も日本国債の売却を助長した。高市総理就任時の昨年10月には1.6%台だった長期金利が、1年も経たずに3%に達した。
問題は、3%まで上昇した金利が国債の買い需要を復活させることができるかである。この日、日本財務省が実施した10年物国債入札で最高落札金利は3.011%となり、1996年8月以来30年ぶりに3%を超えた。金利水準に注目した買いが入ったことで、市場では「懸念していたほど低調ではなかった」との評価がなされた。
しかし、財政不安から金利がさらに上昇すると予想される場合、投資家は今国債を購入すると価格下落による損失を被る可能性があるため、購入を控える可能性がある。木村隆太郎BNPパリバ資産運用チーフ債券ストラテジストは日本経済新聞に対し「長期金利3%は投資魅力がある水準に見えるが、拡張財政に対する懸念から投資家が慎重になっている」と述べた。
市場では日本の長期金利がさらに上昇する可能性も残されている。日本経済新聞が市場専門家を緊急調査した結果、今年の高値予想は概ね3.0～3.15%だったが、来年には3.5%、場合によっては4%近くまで上昇する可能性があるとの見方も示された。物価が上昇する中で政府が財政をさらに緩和すれば、BOJの追加金利引き上げ圧力が高まり、財政不安も重なり長期金利がさらに上昇する可能性がある。
結局、日本は円安を防ぐために政策金利を引き上げつつ、財政信頼を回復し、長期金利急騰と政府の利子負担拡大を防がなければならない二重の課題を抱えることとなった。
* この記事はAIによって翻訳されました。
