LGイノテックは下半期の光学ソリューションの業績安定化を背景に、半導体基板事業の成長性が本格化する場合、企業価値の再評価が可能であるとの分析が出ている。しかし、現代自動車証券はバリュエーションの算定基準を調整し、目標株価を従来より29%引き下げた。
金鍾培（キム・ジョンベ）現代自動車証券研究員は31日、LGイノテックに対する投資意見を「買い（BUY）」のままとし、目標株価を従来の145万ウォンから103万ウォンに引き下げた。
目標株価の引き下げは、業績見通しの悪化よりもバリュエーション基準の変更の影響が大きかった。従来の目標株価は2026年の予想1株当たり純利益（EPS）4万4302ウォンに、国内FC-BGA企業の平均株価収益率（P/E）33倍を適用して算出された。今回は2027年の予想EPS5万1516ウォンを基準に、グローバルABF基板企業の2027年予想P/E20倍を適用した。適用利益は増加したが、目標株価算定に適用したマルチプルが大幅に低下したため、最終目標株価も引き下げられた。業界自体のバリュエーションが悪化したと見られる。
金研究員は、LGイノテックが過去とは異なり、カメラモジュールだけに成長の原動力が集中している構造ではない点に注目した。特にFC-BGAを含むパッケージソリューション事業が中長期的な企業価値と株価の動向を左右する核心事業として浮上すると予測した。
下半期の光学ソリューション事業については、顧客企業の新モデル発売を前に部品原価の上昇に伴うセット価格の引き上げや、フォルダブル・プロモデル中心の製品構成の変化、為替などが主要な変数として挙げられた。
ただし、プレミアム製品の比率拡大はLGイノテックにとって有利であると見られている。上位ラインアップに搭載される可変絞りレンズは、既存製品よりも平均販売価格（ASP）が高く、組み立てと調整過程の技術難度が高いため、LGイノテックの市場占有率拡大の可能性があるとの分析がある。
金研究員は「全体の物量減少と対外不確実性にもかかわらず、顧客企業の上位ラインアップ中心の製品発売戦略はLGイノテックの製品ミックスの観点から有利である構造」と評価した。
半導体基板事業では、FC-BGAの成長可能性を核心投資ポイントとして提示した。LGイノテックはグローバル顧客向けの供給を準備中であり、今年までPC用中心だった事業構造が来年からサーバー用に拡大する見込みである。
来年1四半期末からサーバー用ネットワークおよびスイッチ製品の供給が始まり、その後レファレンスを確保した後、2028年にはサーバーCPU用製品まで供給範囲を拡大するとの見通しを現代自動車証券は示した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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