3日、金融投資業界によると、韓国投資信託運用のACE TDF2030アクティブ適格、ACE TDF2050アクティブ適格、ACE TDF長期資産配分アクティブ、ACEアップルバリューチェーンアクティブの4つのETFが相関係数未達成を理由に上場廃止手続きを進めている。相関係数未達成を理由にETFが上場廃止されるのは国内初である。
有価証券市場上場規則第116条によれば、アクティブETFは比較指数との相関係数を0.7以上維持しなければならず、0.7未満の状態が3ヶ月以上続くと上場廃止の対象となる。ACE TDF2030アクティブ適格は4月2日から、残りの3商品は4月6日から相関係数0.7未満の状態が続いている。
今回上場廃止されるETFの純資産総額は、ACE TDF2030アクティブ適格151億円、ACE TDF2050アクティブ適格510億円、ACE TDF長期資産配分アクティブ126億円、ACEアップルバリューチェーンアクティブ335億円で、合計1122億円規模である。ACE TDF2030アクティブ適格は7日に、残りの3商品は9日に上場廃止される予定であり、それぞれ上場廃止の前日から売買取引が停止される。
一部では比較指数を上回る収益率を記録した商品まで上場廃止するのは過度に厳しい規制だとの意見が出ている。しかし運用業界では、むしろこのような主張を納得しがたいという雰囲気である。
ある資産運用会社の関係者は「収益率は結果論的な話だ」とし、「アクティブETFは投資説明書に明記された比較指数を基に超過成果を追求する商品である」と説明した。続けて「成果が良かったからといって運用原則を逸脱することが許されるなら、逆に投資説明書と異なる方法で運用して損失が発生した場合も責任を問うことが難しくなる」と指摘した。
別の関係者は「規則を守りながらも超過収益を上げることが運用会社の能力である」とし、「運用者が比較指数との乖離を適切に管理できず、内部でもこれをモニタリングする統制体制が適切に機能していなかった」と述べた。
実際、上場廃止対象の商品は比較指数と異なる方向で運用されていたとの評価を受けている。ACE TDF2030アクティブ適格は、引き出し時点に応じたグライドパスを無視し、債券比率を減少させる一方で、国内株式比率を4ヶ月以上持続的に増加させた。ACEアップルバリューチェーンアクティブも、実際の運用過程ではアップルバリューチェーン関連の投資比率が当初の運用戦略で示された水準より大幅に低下した。
業界は今回の問題が短期間の市場変動によって生じたものではないことも指摘している。相関係数は最近1年間のデータを活用して算出されるため、1日や2日の市場変動だけで上場廃止要件が満たされることは難しい。相関係数未達成が公表されたということは、すでに比較指数との乖離が長期間蓄積されていたことを意味し、その後の3ヶ月間にも基準を回復できなかったことを示している。
ある業界関係者は「相関係数未達成が発生した場合、運用会社はこれを毎日公表しなければならないため、状況を認識していなかったとは考えにくい」とし、「結局、数ヶ月間相関係数を正常な水準に回復できなかったことが上場廃止につながった」と述べた。
韓国投資信託運用は、戦術的資産配分の過程で相関係数が低下したとの立場である。同社は国内外の証券市場の変動性が拡大する中でBMに対する超過成果を追求するためにポートフォリオを調整し、一部の組入れ銘柄の成果がBMと差異を示したことで相関係数が0.7を下回ったと説明している。
韓国投資信託運用の関係者は「相関係数回復のためにBM構成銘柄中心にポートフォリオを調整し、BM外銘柄比率を縮小するなど改善措置を実施した」とし、「ただし市場の変動性が極めて激しく、相関係数0.7を回復するのは困難だった」と述べた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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