エヌビディアのジェンソン・ファン最高経営責任者（CEO）を巡る論争が、エヌビディアの中国事業およびAIデータセンター（AIDC）への資金供給に影響を及ぼしている。ファンCEOとアリス・ファンとの不倫関係に関する調査結果により、エヌビディアの中国への出荷がさらに厳しくなる可能性がある。同時に、エヌビディアから資金とチップ供給を期待していたネオクラウドの借入コストも上昇する可能性がある。
9日、IT業界によると、エヌビディアの中国向けAI半導体H200約60万個が香港に滞留し、中国本土に渡ることができていない。米国商務省は1月にH200の対中輸出審査基準を緩和したが、実際の販売は行われていない。ハワード・ルートニック商務長官は、中国政府が自国の半導体産業を育成するために輸入を制限していると述べた。
この事態により、残っている在庫の出荷も困難になると見込まれている。米国議会はすでにエヌビディアのチップの中国への流出問題を追及してきた。
エリザベス・ウォーレンおよびジム・バンクス上院議員は、3月に商務省に対し、ファンCEOが「AIチップが流出した証拠はない」と発言したことが輸出許可の決定に影響を与えたかどうかを調査するよう要求した。これは、スーパーマイクロの関係者が数十億ドル規模のAIサーバーを中国に密輸した疑いで起訴された直後のことであった。
スーパーマイクロと同様にチップの迂回供給疑惑を持つ企業の元幹部であるアリス・ファンがファンCEOと親しい関係にあったことが明らかになり、議会は既存の輸出許可を再検討する根拠を得た。中国の輸入制限に加え、米国議会の許可再検討の圧力が加わることで、エヌビディアは香港に滞留している在庫を中国の売上に結びつける道がさらに狭まる。
エヌビディアはすでに中国の売上を業績予想から除外している。コレット・クレスエヌビディア最高財務責任者（CFO）は、8月の業績発表で「地政学的な不確実性を考慮し、今後の予測に中国のデータセンターの売上を含めていない」と述べた。H200の出荷が再開されれば、予測に含まれていなかった売上が加わる構造であったが、今回の事態によりその可能性はさらに遠のいた。
エヌビディアの負担はすぐにAIDC業界に波及する。エヌビディアはチップ供給者かつ投資者としてネオクラウドの資金調達を支えているためである。エヌビディアはコアウィーブが進める30億ドル規模の私募発行にジェインストリートと共に参加した。
海外の分析メディア「フォーブスMBA」の集計によると、コアウィーブの信用デフォルトスワップ（CDS・デフォルトリスクに備えた保険料）コストはエヌビディアの約8.3倍である。市場がすでにネオクラウドの信用をエヌビディアよりもはるかに低く見ている状況で、頼りにしていたエヌビディアまでも揺らぐと、ネオクラウドの借入コストはさらに上昇する。
エヌビディアが供給網にかけている発注残高も大きい。エヌビディアの7月末時点での長期供給・生産能力契約の規模は2790億ドルである。工場を持たず委託生産に依存するエヌビディアが需要の拡大を見越して結んだ契約である。需要予測が下がれば、この契約はエヌビディアのコスト負担に戻ってくる。
AI企業の資金調達スケジュールも同じ週に集中している。アンソロピックは今週、企業公開（IPO）ロードショーを開始し、16日にナスダック上場を目指している。これはエヌビディアの業績発表の前日である。オープンAIは1兆2500億ドルの企業価値で110億ドルを調達し、今週投資家に第3四半期の業績を説明する予定である。エヌビディアからの不確実性がAI企業の資金調達のタイミングと重なっている。
分岐点は、エヌビディアが会計年度2027年の第3四半期（8～10月）の業績を発表する17日である。市場のコンセンサスは、売上約1090億ドル、調整後の1株当たり利益（EPS）は約2.47ドルである。業績が期待を下回るか、第4四半期の見通しが低ければ、CEO論争と中国輸出問題に対する懸念が業績の鈍化の兆候と重なることになる。この場合、エヌビディアに期待されていたAIDC業界の資金調達が揺らぐ可能性がある。
エヌビディアに高帯域幅メモリ（HBM）を供給するサムスン電子、SKハイニックスなど国内メモリ業界も、エヌビディアの業績と見通しに応じて来年の供給量や価格交渉に影響を受けるため、今回の事態から自由ではない。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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