金融当局が株式市場の急落を防ぐために、信用供与の担保維持比率の免除措置を発表したことに対して懐疑的な意見が出ている。株価がさらに下落した場合に発生する貸倒リスクや引当金の負担を証券会社や株主に押し付ける「応急処置」に過ぎないとの指摘である。
9日、金融投資業界によると、金融委員会と金融監督院は、2026年1月31日までの3ヶ月間、証券会社の信用融資担保維持比率（140%）の遵守義務を一時的に免除（非措置意見書の発行）することを決定し、証券会社は具体的な対策を実施する。
証券会社ごとの対応方法は様々である。未来アセット証券とKB証券は、国内株式の担保維持比率を従来の140%から130%に引き下げ、代わりに代替証券は銘柄ごとに10%ポイントの調整を1ヶ月間実施する。NH投資証券は、事前同意口座に限り130%を適用する。
一方、韓国投資・キウム・新韓投資・LS証券などは、申請した顧客を対象に反対売買の猶予制度を導入した。メリッツ証券は、120%以上の口座に対して担保補充期間を1日延長することにした。三星証券は9日に担保比率を10%ポイント引き下げ、その後猶予申請システムを運営する計画である。
ハナ証券は比率の引き下げと1回の猶予を組み合わせて適用し、ハンファ投資証券は130%の引き下げと同時に最低保証金率の引き上げ（40%→50%）および反対売買数量の割引率の縮小（30%→20%）など独自のリスク管理を並行して行った。
証券業界がこのように異なる対応を取る背景には、制度の構造的な限界が存在する。金融当局の非措置意見書の発行は、140%規定違反に対する行政制裁を免除する免責に過ぎない。株価がトレンド反発に失敗し、追加下落し、投資家が借金を返済できない場合に発生する貸倒引当金の積立負担は、全て証券会社が負わなければならない。
反対売買の猶予が実質的な救済策にならない点も問題視されている。米国の中間選挙の影響や人工知能（AI）データセンター規制への懸念などにより、株式市場の変動性が拡大している状況で、反対売買の時期を遅らせるだけでは、投資家の元本消失と最終的な損失が拡大する可能性があるからである。
市場関係者は、今回の措置が個人投資家の自発的な投資失敗に伴うリスクを政策という名の下に証券会社や株主、現場の従業員に分担させる「損失の社会化」を引き起こすと指摘している。
ある金融投資業界の関係者は、「猶予期間中に株価が上昇しなければ、結局猶予した分だけ個人投資家の損失が増加し、その損失を証券会社や株主、現場の従業員が負担しなければならない構造だ」と述べ、「投資利益は個人が独占し、損失は国家や機関に責任を問う典型的なポピュリズム政策だ」と指摘した。
さらに、証券会社ごとに申請方法や猶予基準が異なるため、現場の窓口では猶予手続きの案内や株価の追加下落時に発生する顧客の苦情対応の負担が重なっている。
別の市場関係者は、「根本的な需給対策なしに反対売買の執行だけを猶予する措置は、時限爆弾の針を遅く回すだけだ」とし、「猶予期間が終了する時点で、より大規模な反対売買の量が市場に流入し、変動性を高める可能性がある」と警告した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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