米国の中間選挙が人工知能（AI）への投資熱に新たな変数をもたらした。データセンターの許可規制が強化されるとの懸念は、ビッグテックの設備投資に支障をきたす可能性があり、過熱していたAI関連株からの資金流出が本格化している。政策の不確実性と投資ポジションの清算が重なり、国内株式市場も急落した中、市場は「ブルーツナミ」がAI産業の成長経路と半導体需要に与える影響を測りかねている。
① AIDC規制の現実化か…主要拠点知事交代による投資遅延の懸念
8日、金融投資業界によると、第一の変数はAIデータセンター（AIDC）に関する許可規制である。民主党の勝利地域が予想以上に拡大し、主要データセンターの立地における政策決定者が変わったことに市場は注目している。李在明ユアンタ証券研究員は「議会の権力交代にとどまらず、主要データセンターの立地における政策決定者が変わった」と分析している。
特にテキサス州は、2028年に米国データセンターの新規設置予定容量の約30%を占める重要な拠点である。既存の共和党知事も電力網接続審査と環境許可を中断している中、新たに当選した民主党知事は家庭の電気料金と水資源保護のための法律が整うまでモラトリアム（支払い猶予）を維持する意向を示している。ジョージア州とオハイオ州でも知事が交代し、主要データセンター拠点の規制環境が変わる可能性への懸念が高まっている。
ただし、知事の交代が直ちにデータセンターの建設中止につながるわけではない。この研究員は「予想以上に広範な民主党の勝利は投資執行リスクの再評価を正当化するかもしれないが、全体のAI投資のキャンセルを前提とした投げ売りを正当化するのは難しい」と分析している。既存の許可を取得した事業と新規承認が必要な事業の影響は異なり、長期的な規制のための立法にも協議が必要だからである。特に来年予定されているデータセンターの多くはすでに着工されている。
② AIラリーは頂点に達したのか…ヘッジファンドのポジション縮小による需給不安
第二の変数は、AIラリーを牽引していたヘッジファンドのポジション縮小である。AI関連株に集中していた投資資金が流出し、市場の売り圧力も高まっている。ウォールストリートジャーナル（WSJ）はモルガン・スタンレーが発表した顧客報告書を通じて、先月の株式銘柄選択型ヘッジファンドの積極的なポジション縮小規模が10年ぶりの最大水準に達したと分析している。これらのファンドは、6月以降、株式市場に対するリスクエクスポージャーを約9%減少させたことが示されている。
ゴールドマン・サックスが顧客に送付した報告書でも、テクノロジー・メディア・通信（TMT）分野に集中投資するヘッジファンドが5日に1日で4%を超える損失を記録したことが確認されている。これらのファンドは、今年の夏にAI関連株の売りが本格化する前まで、年初比で最大24%の収益率を上げていたが、最近の急落により今年の累積収益をほぼ全て返還したという。
徐相英未来アセット証券常務は「ゴールドマン・サックスが指摘したヘッジファンドのAI関連株への集中露出と損失、レバレッジ縮小圧力にオプション売りが重なり、下落幅が拡大したとの評価がある」とし、「結局、今後の市場の鍵は外国人の攻撃的な売りが収束するか、実際のAI投資執行がどれだけ遅れるか、そして過度に反映された懸念が解消されるかにある」と述べた。
③ AI投資の鈍化は現実化するのか…半導体需要・業績の試練
市場の専門家は、今回の衝撃を長期的なAI需要の消滅ではなく、サイクルの方向性の変化及び投資速度調整の過程として解釈している。
データセンター規制の強化と地方自治体レベルでの建設中止の懸念が浮上しているが、ビッグテックの中長期的な設備投資増加の基調自体は維持されており、全面的な事業中止よりも一定の遅延とコスト増加にとどまる可能性が高いとの見方がある。
特にコスピの急落により、国内半導体企業の12ヶ月先行PBRが1倍水準に近づき、または下回ることから、バリュエーション面での下方支持力が確保されたとの評価がある。
黄山海LS証券研究員は「市場の色が変わりつつある中で、半導体は投資速度とマージンの戻り懸念が負担だが、AIサイクルの方向性の変化が長期需要の消滅を意味するわけではない」とし、「追加の下落で国内半導体の先行PBRが1倍水準に近づく場合、歴史的に魅力的な水準であるため、長期的な観点からの分割買い戦略が有効である」と診断した。また、「AI投資の過熱が引き起こしたコスト負担の緩和が確認されれば、市場回復の契機となる可能性がある」と付け加えた。
④ 株式市場の変動性はいつ収束するのか…外国人需給・レバレッジ清算に注目
ただし、ブルーツナミに伴う短期的な需給不安と市場の変動性は、収束するまでに一定の時間を要する見込みである。
上下両院をすべて掌握した議会構造の変化とともに、外国人の下方ヘッジポジション構築、アルゴリズム取引（CTA）による投げ売り、過度なレバレッジ清算などが複合的に作用し、リスク回避心理が極大化した状況である。しばらくは不良資産及び高コストプロジェクトの信用リスク管理とともに、米国の雇用指標などの主要経済指標の発表経過をモニタリングする必要があるとの指摘がある。
投資速度調整自体が市場回復の契機となる可能性があるとの分析も出ている。これまでAI投資の過熱が引き起こしたチップフレーションや電力・建設インフラコストの負担が緩和される場合、企業のコスト削減はもちろん、通貨当局の追加的な引き締め警戒感も低下する可能性がある。韓志英キウム証券研究員は「AI投資の速度調整はハイパースケーラー企業の設備投資負担緩和につながり、むしろFCF（フリーキャッシュフロー）が改善する流れを生む要因であり、展望を明るくする要素である」と述べた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
亜洲日報の記事等を無断で複製、公衆送信 、翻案、配布することは禁じられています。
