教保証券は、カカオについて、人材分割後の企業価値向上には、人工知能（AI）サービスの実質的な成果と主要な非上場子会社の成長回復が必要であると分析した。投資意見は「買い」を維持したが、目標株価は従来の5万7000ウォンから5万1000ウォンに10.5%引き下げた。
教保証券の研究員である金東宇（キム・ドンウ）氏は、「カカオの第3四半期の売上高は前年同期比6.3%増の2兆900億ウォン、営業利益は7.4%増の2403億ウォンで、市場の期待に合致した」と述べた。
トークビズ広告・サブスクリプションの売上は、ビジネスメッセージとフィード型広告の成長に支えられ、3915億ウォンで10.8%増加した。取引型売上も、秋夕の時期移動に伴う特需と自己購入の成長により15.6%増の2413億ウォンを記録した。
ただし、主要アーティストのアルバム販売と大型公演の減少により、音楽売上は前年同期比10.1%減の5083億ウォンにとどまった。
教保証券は、カカオの企業価値を別途トークビズ部門71000億ウォン、子会社および関連会社の持分価値154000億ウォンと評価した。現在の株価は2027年予想の1株当たり純利益（EPS）基準で株価収益率（PER）15.8倍の水準であり、バリュエーションの負担がかなり軽減されたとの判断である。
カカオは、来年2月1日に存続法人「カカオX」と新設法人「カカオAI」に人材分割し、同月25日にそれぞれ再上場する予定である。これにより、AI事業の成長、事業ポートフォリオの再編、株主還元の拡大を推進する計画である。
金研究員は、「人材分割の目標達成のためには、カカオトーク内のAIサービス『カナナスペース』導入後にポジティブな利用指標が確認される必要がある」とし、「カカオエンターテインメントやピッコマなどの主要な非上場子会社の成長回復を通じた市場の再評価も先決課題である」と説明した。
続けて、「12月に試験サービス、来年3月に正式リリースが予定されているカナナスペースは、利用者の参入確保に有利な構造である」としつつ、「実質的な企業・消費者間取引（B2C）AIエージェントへの進展とAI検索を通じた検索広告市場への浸透可能性を証明することがさらに重要である」と強調した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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