新韓投資証券は5日、休ジェルについて、ウォン高とアメリカ現地組織構築費用の増加を反映し、目標株価を従来の30万ウォンから28万ウォンに引き下げた。ただし、製薬販売代理店（CSO）への転換に伴う売上の空白と販管費の増加により、3四半期の業績が底を打ったと分析している。中国やブラジルなど主要市場の堅調な需要と、4四半期のアメリカ売上の認識正常化、平均販売価格（ASP）の上昇により、外形成長が際立つと予測している。
新韓投資証券の研究員であるキム・ジヨン氏は、「CSO転換に伴う売上の空白と販管費の増加により、3四半期の業績が底を打った」とし、「中国やブラジルの主要市場の堅調な需要に加え、4四半期のアメリカ売上の認識正常化とASPの上昇が外形成長を際立たせる見込みである」と述べた。
3四半期の暫定売上高は975億ウォンで、前年同期比7.9%減少し、営業利益は181億ウォンで61.8%減少した。営業利益は市場の期待を35.2%下回った。このため、キム研究員は「CSO転換を控えたBenev向けの出荷制限と在庫の買い戻しにより、アメリカの売上が減少し、現地組織の構築やメディカルマーケティングの増加が収益性に負担をかけた」と説明した。
アメリカ以外の主要市場の需要は堅調であった。キム研究員は「ブラジルは四半期売上が初めて100億ウォンを超え、中国は2四半期の大量出荷直後でも3四半期の売上が123億ウォンに達したと推定される」とし、「国内のトクシンやフィラーの回復傾向と化粧品チャネルの拡大（オリーブヤング、セフォラ）により、高成長が続くと見込まれる」と述べた。
目標株価はウォン高とアメリカ現地組織構築費用の増加に伴う業績推定値の引き下げ、適用バリュエーションの調整を反映した。キム研究員は「今年と来年度の営業利益推定値をそれぞれ4.8%、10.3%引き下げる」とし、「アメリカの販売体系転換に伴う収益性改善の遅れを考慮し、適用株価収益率（PER）も従来の10%割引の18.5倍に調整した」と述べた。
続けて「現株価では短期的な収益性悪化よりもトップライン成長に注目すべき時期である」とし、「今後の外形成長が先行投資費用を吸収し、収益性改善につながる速度が鍵である」と付け加えた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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