5日（現地時間）に米国の経済メディア「ビジネスインサイダー」（BI）が報じたところによると、フランスの10年物国債金利は2日に5%に迫り、2002年以来24年ぶりの高水準を記録した。フランスの財政状況に対する投資家の懸念が高まり、国債の売り圧力が強まった影響である。
フランスとドイツの国債金利の格差もユーロ圏債務危機当時の水準まで拡大した。ブルームバーグ通信によれば、フランスの10年物国債金利と同じ満期のドイツ国債金利とのスプレッドは、2日に152bp（1bp=0.01%ポイント）に達した。フランス国債のドイツ国債に対する金利格差が152bpに広がったのは2011年以来初めてである。
市場不安の核心にはフランスの高い国家債務がある。BIは、フランスのGDPに対する国家債務比率が今年、過去最高の119%に達すると予測している。ドイツの公共放送「ドイチェ・ヴェレ」（DW）は、現在の比率を約118%と示した。2017年にエマニュエル・マクロン大統領が就任して以来、フランスの国家債務は1兆ユーロ（約1507兆ウォン）以上増加した。年間財政赤字も最近、GDPの5%を持続的に上回り、マクロン大統領就任時の水準（3.4%）を超えている。
さらに、フランス政府が来年、過去最大規模の国債発行を計画していることから、財政の持続可能性に対する懸念も高まっている。21シェアーズのマクロ部門責任者スティーブン・コルトマンは、「わずか5年前、フランスの10年物借入金利は事実上0%だったが、現在は5%に急速に接近している」と述べ、既存の債務をより高い金利で借り換える場合、財政負担が大きく増加する可能性があると指摘した。
2027年の大統領選を前にした政治的不確実性も投資心理に圧力をかけている。ブルームバーグは、野党がマクロン政権の財政政策に妥協する可能性が低いことが市場不安を高めていると伝えた。先週公開された世論調査では、極右のマリン・ルペンと極左のジャン＝リュック・メランションが決選投票に進出する構図が描かれた。
スイスの資産運用会社ロンバルド・オディエのイ・ホミン上級マクロ戦略家は、ブルームバーグに対し、「債券と外国為替市場は、2027年の選挙を前にフランス政府の不安定性と財政基盤の弱体化に対する投資家の不安を明確に示している」と述べた。
また、大規模な住宅難に直面しているスペインのペドロ・サンチェス首相が、来月29日に早期総選挙を発表したことも、ヨーロッパの不確実性を増大させている。
ユーロ、17ヶ月ぶりの最低
このような不確実性は外国為替市場にも波及している。ブルームバーグによると、同日ユーロの為替レートは、取引中に最大0.8%下落し、ユーロ当たり1.1161ドルまで落ち込み、2025年5月以来17ヶ月ぶりの最低値を示した。ユーロは今年に入ってからドルに対して約5%の価値が下落している。
ING銀行のG10外国為替戦略責任者クリス・ターナーは、ブルームバーグに対し、ユーロ安が財政問題を背景により大きなリスクプレミアムが付いていることを意味し、ユーロが1.10ドルまで追加で下落する可能性があると予測した。ユーロ安が続けば、物価負担も増大する可能性がある。ユーロ圏の9月の消費者物価上昇率は3.8%で、前月の3.2%を大きく上回った。原油や天然ガスなどの主要原材料がドルで取引されるため、ユーロ安は輸入物価の上昇につながる可能性がある。
オックスフォードエコノミクスのユーロ圏主任エコノミストリカルド・アマロは、「ユーロ安がさらに急速に進行する場合、2027年まで高い物価が予想される中でインフレショックがさらに大きくなる可能性がある」と述べた。
フランス国債市場の不安は他のユーロ圏諸国にも波及している。イタリアの10年物国債金利は取引中に4.74%、ギリシャの10年物国債金利は4.57%まで上昇した。両国とも最近1週間で18bp上昇している。
ユーロ圏債務危機再来の懸念
このため、市場ではフランス発の不安が2010年代初頭のユーロ圏債務危機のように拡大する可能性を注視している。当時の危機はギリシャの財政赤字問題から始まり、アイルランド、ポルトガル、スペイン、イタリアなどに波及した。その後、欧州連合（EU）や欧州中央銀行（ECB）、国際通貨基金（IMF）が相次いで救済金融や市場安定措置に乗り出し、グローバル金融市場にまで波及した。
したがって、今回のフランス発の財政不安がユーロ圏債務危機のように世界の金融市場に「感染」する可能性についての警告も再び出ている。著名な経済学者モハメド・エルエリアンアリアンツ首席経済顧問は、「ヨーロッパで感染リスクが再び現れている」と評価した。ジム・リードドイチェバンク戦略家も先週、フランスとドイツの国債金利の格差が一時「小規模パニック」に近い水準まで拡大したとし、「最大の疑問は、これが新たなユーロ圏国家債務危機の始まりなのか、あるいは市場がすでに過剰に反応しているのかということである」と述べた。
一方、現在の状況を2012年と同じと見るのは過剰であるとの意見もある。ECBが今月末に行われる金融政策会議で対策を発表することが予想されており、その影響が大きく拡大することはないとの見通しがある。BNYの上級戦略家ジェフリー・ユーは、「2012年と比較するのはかなり的外れである」と評価した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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