金融当局がコスダック市場の上場廃止要件を強化した後、株式併合や減資などの株式・資本構造調整が大幅に増加したことが明らかになった。
5日、金融投資業界によると、安ユミ資本市場研究院上級研究員は最近発表した報告書『コスダック上場廃止要件強化後の危険企業の対応状況と評価』でこのように分析した。
金融当局はコスダック市場の不良企業の長期残留を抑制するため、今年2月に上場廃止制度改革案を発表した。
これにより、7月からコスダックの時価総額上場廃止基準が150億ウォンから200億ウォンに引き上げられ、株価1000ウォン未満の企業を対象とした『コイン株』要件も新設された。
株式併合は発行株式数を減少させる代わりに1株当たりの価格を引き上げる効果があり、株価1000ウォン未満要件に対応する手段として活用されることがある。
このような規定変更以降、コスダック市場での株式併合に関する動きが大幅に増加した。
安研究員によると、コスダックの株式併合決定に関する公示企業は過去年間10社程度だったが、今年9月4日現在で220社に増加した。昨年全体15社の約14.7倍に達する規模である。
同期間中、コスピの株式併合決定企業は59社で、コスダックでの関連動きが特に集中していることが示された。
減資決定企業も増加した。
コスダックの減資決定企業は2022年23社から、今年9月4日現在で65社に増加した。すでに昨年全体より21社（47.7%）多い水準である。
減資は欠損補填を通じた資本減少改善だけでなく、株式数を減らして単位株価を引き上げるために活用されることがある。
額面併合変更上場を実施した企業も、今年9月4日現在でコスダックで158社に達した。コスピは48社であった。
ただし、株式併合や減資などがすべて上場廃止要件強化に対する対応であるとは断定できない。これらの措置は上場廃止対応以外にもさまざまな経営上の目的に基づいて行われる可能性があるためである。
実際、強化された時価総額・株価基準が適用された7月以降、9月4日までに関連要件を満たさず管理銘柄に指定されたコスダック企業は60社であった。
この中で、時価総額200億ウォン未満の理由が含まれている企業は38社（63.3%）、株価1000ウォン未満の『コイン株』理由が含まれている企業は30社（50.0%）であった。両方の要件に該当する企業は8社であった。
これら60社のうち27社（45.0%）は管理銘柄指定後に増資や額面併合、減資、自社株取得など1つ以上の事後対応に乗り出した。
対応の種類別では、増資が13社で最も多く、株式併合が10社、株式消却が3社、自社株取得が3社、合併決定が2社、無償増資が1社の順であった。この中で5社は複数の対応手段を併用した。
株式併合を通じた対応効果が持続しない事例も確認された。
安研究員が今年2月12日の上場廃止改革案発表以降、9月4日までに額面併合変更上場を実施した企業を分析した結果、変更上場直後には158社中154社（97.5%）が株価1000ウォン以上を記録した。
しかし、変更上場後20取引日が経過した時点では、観測可能な124社のうち17社（13.7%）が再び株価1000ウォン未満に落ち込んだ。
変更上場日終値を基準とした株価収益率の中央値も、5取引日後には-8.2%、20取引日後には-24.2%、60取引日後には-25.4%に低下した。20取引日後には16社が新しい額面価格を再び下回った。
安研究員は、額面併合に伴う単位株価上昇効果が持続しない事例が存在し、株式併合だけでは低価格株のリスクを根本的に解消するには限界があると分析した。
一方、強化された市場価格要件により管理銘柄に指定された企業の中には、財務・営業基礎条件が良好な企業も一部存在することが明らかになった。
今年上半期に財務資料確認が可能な管理銘柄指定企業59社のうち、資本総計が資本金を上回り資本減少が見られない企業は52社（88.1%）であった。
この中で、資本減少がなく、売上が増加し営業利益と営業活動キャッシュフローがすべて黒字の企業は11社（18.6%）であった。この中で7社は昨年同時期に赤字だった営業利益が今年上半期に黒字に転換した。
これに対し、安研究員は「これは時価総額や株価など市場価格と企業の実際の財務・営業条件が必ずしも一致しないことを示している」と説明した。
政府は当初、来年1月からコスダックの時価総額上場廃止基準を300億ウォンに追加引き上げる予定であったが、市場状況や企業界の意見などを考慮し、施行時期を来年7月に6ヶ月延期した。
安研究員は「市場価格要件に満たないとしても、財務条件が相対的に良好な企業が一部確認されるため、政府の補完措置とともに現行200億ウォン基準の適用結果と実際の退場企業の特性を点検し、追加基準引き上げが企業と市場に与える影響を継続的に見守る必要がある」と述べた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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