オラクルはスターゲートプロジェクトの核心データセンターに対して不可抗力を通知した。オープンAIのインフラ投資の縮小、米国の基準金利の引き上げ、国債金利の急騰が今月相次いで発生し、借入に依存したAIインフラ投資構造に対するバブル懸念が高まっている。
IT業界によると、オラクルはニューメキシコ州のスターゲートデータセンターキャンパス『プロジェクトジュピター』の開発会社に不可抗力通知を送った。オラクルはこの施設の主要賃借人の地位を放棄する代わりに、データセンターが計画通りに2028年に稼働しない場合、支払いを延期できるようにする意向である。
その原因は電力供給の遅延である。このキャンパスは2.45GW規模で設計されており、ガス供給のためのパイプラインは規制当局による相次ぐ許可拒否により、完成時期が約6ヶ月遅れ、2027年2月1日に延期された。また、燃料電池発電設備に対する大気質許可もまだ取得されていない。
市場は即座に反応した。オラクルの株価はこの日3.47%下落し、開発会社の親会社であるブルーアウルキャピタルも3.6%下落した。フィナンシャルタイムズ（FT）によると、このデータセンターに関連するオラクルの180億ドル規模の貸付債権は、額面1ドルあたり89〜91セントで取引されている。
オラクルの財務負担はすでにかなりの水準に達している。ロンドンのクレジットヘッジファンドソナ資産運用の分析によれば、オラクルの借入金は先月31日現在で1253億ドルに達し、まだ開始されていないデータセンター中心の賃貸契約も2880億ドル規模である。6640億ドルに達する受注残高のうち、今後12ヶ月以内に売上に転換されると予想される割合は約13%にとどまっている。受注残高の大部分はオープンAIからのものであり、オープンAIは調整前の基準で黒字を出せていない。オラクルは最近の公示で、リストラ関連費用の見積もりを約7億ドル増やし、2026年の構造改革計画の総費用を約28億ドルに拡大した。
AIインフラ資金の流れの中心にいるオープンAIもスピードを落とした。オープンAIは9月20日、2030年までのインフラ投資目標を従来の14兆ドルから6兆ドルに引き下げることを投資家に提示した。エヌビディアもオープンAIに条件付きで最大約1000億ドルを約束したが、最近参加規模を最大300億ドルに縮小する案を検討しているという。
循環型投資構造に対する警告も出ている。ソナ資産運用はAI産業全体の資金調達3兆6000億ドルを176件の取引、202社単位で分析した結果、約120件を循環性の高い取引として分類した。同じ企業が投資家、顧客、供給者として同時に登場する構造を意味する。オープンAIが多くの契約の中心にいるため、オープンAIの支出や資金調達が鈍化すると、オラクルやコアウィーブ、その供給網に衝撃が迅速に広がる可能性があるとの指摘がある。
コアウィーブの資金状況も厳しい。コアウィーブは9月17日、2033年満期の30億ドル規模の転換社債発行計画を発表し（追加オプション5億ドル）、発表直後に株価は4%以上下落した。6月末時点での負債は356億ドル、S&Pグローバルの信用格付けはB+である。コアウィーブの5年物信用デフォルトスワップ（CDS）プレミアムは、最近3ヶ月で約500bpから800bpに急騰した。
金利環境は負担を増大させている。米国連邦準備制度（Fed）は9月16日、満場一致で基準金利を0.25ポイント引き上げ、2023年以来初の引き上げを行い、目標範囲は3.75〜4%となった。米国の10年物国債金利は9月23日、取引中に5.12%に達し、2007年以来の最高値を記録した。AIインフラ構築のための企業借入が増加する中、投資需要を巡って競争する債券供給が増えたことも金利上昇の要因とされている。
ゴールドマン・サックスによれば、今年の米ドル投資適格等級（IG）社債の総発行額の約24%がAI関連の発行企業に属している。ゴールドマン・サックス資産運用は9月24日、主要クラウド企業の大規模社債発行が予想されるため、現在AIセクターの比重を市場に対して低く（アンダーウェイト）保っていると述べた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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