今年、韓国の1人当たり国民所得が4万ドルに達する可能性が高まっている。半導体の輸出好調と貿易条件の改善により、名目経済規模が急速に拡大しているためである。しかし、ドルに換算した国民所得は為替レートによって変動し、物価上昇や家計負債の負担は増加した所得が消費や生活水準の改善に繋がる障害となる可能性が指摘されている。
韓国の経済副首相兼財政経済部長官の具ユンチョルは10日、政府ソウル庁舎で開かれた経済関係閣僚会議兼構造革新関係閣僚会議で、今年の1人当たり国民総所得（GNI）が4万ドルに達する可能性が高まったと述べた。具副首相は「我が国の経済の回復傾向が一層明確になっている」とし、「第2四半期の経常GDPは前年同期比で26.4%増加し、47年ぶりの最高増加率を記録した」と語った。
彼は8月の就業者数が前年同月比で18万4000人増加し、第2四半期の家計動向調査で全ての階層の所得が改善された点も回復傾向の根拠として挙げた。続けて「政府はこのような経済指標の成果に安住せず、国民が成長を実感できるように政策を設計し、構造革新で成長基盤を強化する」と強調した。
国民所得の増加を支える原動力は、半導体を中心とした輸出価格の上昇である。韓国銀行がこの日公開した通貨信用政策報告書によれば、今年上半期の名目成長率は20%を超えた。韓国銀行は最近の名目成長率の急上昇が輸出価格の上昇による貿易条件の改善によって主導されたと分析している。
輸入品に比べて輸出品の価格が上昇すると、同じ数量を輸出してもより多くの輸入品を購入できるため、経済全体の購買力が改善される。韓国銀行はこのような変化がまず企業の利益を増加させ、時差を置いて投資や税収、家計所得に波及すると予測している。
4万ドル達成の可否を左右する直接的な変数は為替である。ドル表示の1人当たりGNIは、ウォンベースの国民総所得をドルに換算した後、人口で割るため、ウォンの所得が増えてもウォン・ドル為替レートが高くなればドル換算額の増加幅は減少する。特定の時点の為替レートよりも、今年の年平均為替の動きが重要である。
経常GDPの増加率がそのままGNIの増加率を意味するわけではない。GNIには国内での生産活動によって創出された所得のほか、国外から受け取った賃金・利子・配当と海外に支払った所得の差が反映される。下半期の輸出実績と国外純受取所得、為替の動きを合わせて見なければ年間達成の可否を判断できない。韓国銀行もアメリカ連邦準備制度の金融政策の変化に伴う為替の変動性再拡大の可能性に警戒している。
物価は国民所得の増加の実感を左右する。名目所得が増えても、生活に必要な財やサービスの価格が共に上昇すれば、実際の購買力の改善幅は小さくなる可能性がある。韓国銀行はこれまでの累積されたコスト上昇の影響に需要側の圧力が加わり、物価上昇率がかなりの期間、目標水準の2%を上回ると予測している。
物価対応のための金利引き上げは、負債の多い家計や企業に負担をかける。韓国銀行は昨年7月と8月に基準金利を2.50%から3.00%に引き上げた。今後も物価・景気や金融の安定状況を点検しながら、追加引き上げの時期と速度を決定する方針である。所得増加の恩恵が十分に広がる前に金融コストの負担が大きくなる脆弱な部門を共に見なければならない理由である。
名目GDPが増加しGDPに対する家計負債比率が低下しても、負債リスクが解消されるわけではない。韓国銀行は我が国の家計負債比率が主要先進国よりも依然として高い水準であり、所得条件の改善が住宅購入需要を増加させる可能性もあると判断している。増加した購買力が消費よりも不動産に向かい、借入まで拡大すれば金融の不均衡が深刻化する可能性がある。
半導体好況の恩恵が経済全体に広がるかどうかも課題である。韓国銀行によれば、上半期の賃金上昇率はやや鈍化した。今後、家計の所得条件が改善されると予想されるが、IT業界の好況の影響が関連企業や従事者に留まる場合、全体的な消費回復効果は制約される可能性がある。
成長の持続性の観点では、グローバルな人工知能（AI）投資の流れが変数となる。韓国銀行はAI投資がかなりの期間増加すると予想しつつも、収益性に対する懸念や外部資金依存度の拡大をリスク要因として挙げた。金融条件が悪化したり、実際の収益創出に対する不確実性が高まると、投資が予想よりも早く鈍化し、国内の半導体生産や輸出にも影響を及ぼす可能性があると分析している。
政府が示した構造革新と韓国銀行の物価・金融安定対応を調整することも重要になってきた。韓国銀行は名目成長率の急上昇が投資・賃金・税収の増加に繋がると見込む一方で、金融の不均衡や家計・企業間の格差拡大の可能性に注意が必要であると指摘した。マクロ経済の安定を維持しながら成長潜在力を高めるための効果的な政策の組み合わせが必要であるとの診断である。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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