半導体好況に支えられ、今年上半期の名目成長率は20%を超え、企業と家計の所得状況が急速に改善している。韓国銀行は、このような所得増加が設備投資と消費の回復を支えつつ、需要側の物価圧力を高め、住宅購入需要や借入を刺激し、金融不均衡リスクを増大させる可能性があると診断した。
韓国銀行は10日に公開した『9月通貨信用政策報告書』で、今年の名目成長率が異例の拡張傾向を示していると評価した。今年第1四半期の名目国内総生産（GDP）は前年同期比で17.1%増加し、第2四半期は26.4%の成長を記録した。通常、実質成長率と名目成長率の乖離は大きくないが、今年は急激に拡大している。
韓国銀行の朴鍾宇副総裁は、今回の名目所得増加について「1970年代の高度成長期以来、初めて経験する名目所得増加率」と評価した。彼は「国内経済環境が所得に与える影響は非常に大きく、我々の経済の根本を変えており、展望が非常に難しい」と述べた。
貿易条件の改善は、まず企業部門の収益増加につながり、これが遅れて政府や家計に波及する。今年に入って情報技術（IT）部門だけでなく、造船・機械など他の製造業の収益性も改善され、設備投資の増加率が大きく拡大した。来年もこの流れが続き、高い設備投資の増加が見込まれる。
上半期の国税収入は昨年より大幅に増加し、来年も税収が大きく増加する見込みで、政府の財政余力も拡充されると予想される。家計も今後、所得状況が徐々に改善され、消費余力が拡大する見込みである。関連企業や地域でまず現れる効果が税収増加や消費拡大を通じて、遅れて経済全体に波及する可能性がある。
実際、韓国銀行が京畿道の用仁・華城・平沢市や京畿道の利川、忠北の忠州市などいわゆる『半導体ベルト』を対象にカード消費を分析した結果、昨年2月から今年6月までの累積消費増加額は約1兆1000億ウォンであり、この流れが続けば今年末までに約1兆7000億ウォンに達すると予想された。2025～2026年の年平均増加額は約8000億ウォンで、昨年の民間消費増加額41兆3000億ウォンに対して2%に相当する。
ただし、名目成長率の急騰による所得増加が経済全体にプラスの効果だけをもたらすわけではない。韓国銀行は、需要側の圧力が次第に拡大し、物価上昇率がかなりの期間目標水準を上回る可能性があると診断した。特に増加した所得が貯蓄や資産取得よりも民間消費にどれだけつながるかが、物価上昇圧力を左右する見込みである。
住宅市場と家計負債を巡る金融不均衡リスクも高まる可能性がある。今年に入って家計貸出は、政府の厳しい貸出規制や金融機関の総量管理にもかかわらず増加傾向を示している。所得状況の改善に伴う住宅購入需要の増加が懸念される。実際、成果給支給直後の動タン地域の月平均購入件数は前年の約2倍に増加した。資産価格が上昇するとの期待が高まる中、借入を通じたレバレッジ拡大と資産価格上昇が絡むと、金融不均衡リスクは拡大する。
経済成長を牽引している半導体業界の動向が持続するかどうかも重要な課題である。現在、グローバルな人工知能（AI）投資需要の拡大に支えられ、半導体産業は好況を呈しているが、AI投資の増加傾向は今年をピークに次第に鈍化すると予想されている。主要な海外機関は、グローバルなAI投資の増加率が2026年にピーク（61～95%）に達した後、2027年には38～40%、2028年には13～21%に減少すると見込んでいる。
韓国銀行の崔昌浩通貨政策局長は「主要なAI企業の売上が急速に増加しているにもかかわらず、収益性に対する懸念が依然としてあり、大手テクノロジー企業の外部資金依存度も高まっているため、今後金融環境が悪化し、収益創出に対する不確実性が高まると、AI投資が予想以上に早く鈍化する可能性がある」と述べ、「関連リスク要因を継続的に点検する必要がある」と強調した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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