ビグイユアン（碧桂園）などデフォルト（債務不履行）に陥った中国の不動産企業が、最近、強制転換社債の発行が当局によって阻止される事態に直面し、債務構造調整に支障をきたす懸念が高まっている。海外債務を減少させるための重要な手段である強制転換社債の発行が阻止されれば、デフォルト規模が174兆円に達する中国不動産市場の再生にも影響が出ると予想される。
9日、ブルームバーグは情報筋を引用し、中国証券監督管理委員会（証監会）がデフォルト状態にある中国の不動産開発業者の強制転換社債発行に関する申請を拒否していると報じた。これには、中国の不動産大手ビグイユアンやユアンヤン（シノオーシャン）などが含まれている。
ビグイユアンは昨年末に発効した海外債務構造調整計画に基づき、130億ドル（約17兆円）規模の海外強制転換社債を発行する計画であった。このうち一部は既に発行されているが、数週間前に証監会から発行申請を受け付けられないとの通知を受けたとされる。
証監会は、ビグイユアンがデフォルトや規制違反などにより不適格デフォルト企業に分類されたことを問題視した。シノオーシャンも海外債務構造調整の過程で強制転換社債を発行する計画であったが、同様の通知を受けたとされる。
強制転換社債は、一定の条件が満たされると債券が発行企業の株式に転換される金融商品である。企業にとっては、債務を株式に変えることで元本と利息の負担を軽減し、資本を増強できるため、財務構造の改善に有利である。
中国の不動産業界のデフォルト規模は約1300億ドル（約174兆円）に達しており、強制転換社債はデフォルト企業が債務負担を軽減し、再生を模索するための重要な構造調整手段として位置づけられている。
実際、ビグイユアンをはじめ、ユアンヤン、ロンチャンチュングオ（蘇納中国）、スマオ、シーフィ（CIFI）、ロングアンなどが強制転換社債発行を通じて債務元本を既存の20〜30%程度に減少させる債務構造調整を進めている。
これまで中国の不動産企業が海外強制転換社債を発行する際には、証監会の事前承認を受ける必要はなく、発行後に申請すればよかった。しかし、今回は証監会が関連申請の受け付け自体を拒否した。ブルームバーグは、複数の監督機関が関与する状況で強制転換社債に問題が発生した場合、責任の所在が不明確になることを指摘した。
この事態により、企業は既存の債務調整案の実行や今後の新たな構造調整案の策定に支障をきたす可能性がある。特に、この措置が一時的なものでなく継続する場合、不動産企業は満期延長、元本減免、既存株主や債権者への直接的な株式配分など、他の方法に転換せざるを得なくなる。
中国の不動産企業の再生可能性はさらに低下する可能性がある。ブルームバーグは「すでに債務調整に入った企業は海外債権者との取引構造を再交渉しなければならないかもしれない」とし、「これは構造調整期間を延ばし、債権者の回収率期待を低下させ、結果的に不動産企業の資金調達能力と経営の柔軟性をさらに縮小させる可能性がある」と指摘した。
ジョン・ファイユウ香港ミンツェ資本首席アナリストは香港明報に「ブルームバーグの報道が事実かどうかはまだ明確ではない」とし、「一部の中国不動産企業の債務調整計画はすでに進行中であり、一部の債務の株式転換も行われている状況で、監督当局が突然強制転換社債発行を許可しないというのは理解しがたい」と述べた。
彼は「政策の大きな方向は企業の不良化を防ぐことにあるため、今回の件が一部の個別事例にとどまることを願う」とし、「もし事実であれば、企業の債務調整が複雑化するなど非常に悪影響を及ぼすだろう」と予測した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
亜洲日報の記事等を無断で複製、公衆送信 、翻案、配布することは禁じられています。
