韓国銀行は4日、7月の国際収支統計を発表した。素晴らしい成績である。7月の経常収支は420億8000万ドルの黒字で、7月としては過去最高である。月単位では、6月（497億3000万ドル）に次ぐ2番目の数字である。1月から7月までの累積経常収支黒字も2330億9000万ドルに達し、昨年の年間黒字（1230億5000万ドル）の1.9倍をすでに超えた。上半期の基準では、中国に次いで世界第2位の黒字国となり、ドイツ、日本、台湾をすべて上回った。
しかし、華やかな数字にただ酔いしれてはいけない。むしろ数字の裏側に注目すべきである。今回の経常収支黒字の拡大の大部分は半導体によるものである。7月の商品輸出は1004億5000万ドルで、前年同月比65.3%の急増を記録したが、半導体輸出は176.3%、ソリッドステートドライブ（SSD）輸出は344.5%の爆増であった。化学・石油製品など他の品目も好調であったが、全体の輸出の流れを左右するのは結局半導体の景気であった。
半導体輸出が好調であれば我が国の経済には良い影響があるが、過度な偏りは我が国の経済の構造的脆弱性を固める可能性がある。実際、韓国銀行は今年の年間経常収支見通しを4500億ドルに大幅に引き上げたが、「半導体の景気がどうなるかによって達成の可否が決まる」と述べた。逆に言えば、半導体のスーパーサイクルが終わる瞬間、経常収支全体が揺らぐ可能性があるということである。実際、7月の商品の輸出増加率は前月の84.5%から65.3%に鈍化した。これはCOVID-19パンデミック初期以来の最大の下落幅である。今の好況が永遠に続くと楽観してはいけない理由である。
半導体企業の海外子会社からの配当増加により、本源所得収支の黒字が拡大している点も注目すべきである。経常収支の黒字が拡大することは明らかにポジティブであるが、その利益が国内経済全体に均等に広がっているかは別の問題である。少数の大企業の海外法人の業績と半導体の業況がマクロ経済の成績表に大きく影響を与える構造であれば、産業全体の体質が強化されたとは言えない。経常収支は史上最大であるが、実際に家計が感じる景気は厳しいものであり、いわゆる「統計と体感景気の乖離」が大きくなる可能性がある。乗用車を中心とした消費財の輸入が15ヶ月ぶりに減少したことも、内需の不振の一面と見ることができる。
政府と金融当局が今すべきことは、何が黒字を生んでいるのか、そしてその構造がどれだけ持続可能であるかを冷静に検討することである。半導体のスーパーサイクルがいつまで続くかは誰にも保証できない。AI投資の熱が冷めたり、グローバルな情報技術（IT）需要が減少したりすれば、輸出と経常収支が同時に打撃を受ける可能性も考慮しなければならない。
産業の多様化はもはやスローガンにとどまってはならない。二次電池・バイオ・造船・防衛産業など競争力のある産業を第2、第3の輸出主力産業に育て、中堅・中小企業にも輸出好況の温かさが広がるように産業生態系を強化する必要がある。アメリカの通商政策の変化や為替変動、サプライチェーンの再編に揺らがないように、輸出市場とサプライチェーンを多様化する努力も急ぐべきである。
史上最大の経常収支黒字は確かに喜ばしいニュースである。外貨危機の可能性を低下させ、対外健全性を高めるのにも大いに役立つ。しかし、内在するリスクが消えたわけではない。半導体に過度に依存する輸出構造は我が国の長年の宿題である。今の好況を産業体質改善の機会としなければ、華やかな数字の裏でリスクはむしろ積み重なっていくだけである。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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