円・ドル為替レートが2日間でドルあたり160円台前半から155円台まで5円以上急落した。日本銀行（BOJ）の金利上昇加速の見通しと、米連邦準備制度（Fed）の今月金利据え置きの可能性が浮上し、米・日金利差が縮小するとの観測が強まった。さらに、7月末の米・日共同円買い介入で損失を被った投機筋が円売りポジションを急いで清算したことで、為替レートの下落が加速した。今回は実際の介入が確認されていないにもかかわらず、介入への警戒が円買いを呼び、円・ドル為替レートの下落が追加的な円売りポジションの清算を引き起こす「ショートスクイーズ」が生じた。市場では円キャリートレードの清算が始まったとの観測が広がっている。
4日、日経新聞によると、3日（現地時間）ニューヨーク外国為替市場で円・ドル為替レートは一時ドルあたり155.30円まで下落し、約1か月ぶりの最低水準を記録した。4日東京市場でも午前中に一時155.28円まで下落したが、輸入企業など実需者の円売り・ドル買いが出て、正午には156.10～156.12円に反発した。前日午後5時と比較すると、依然として0.93円低い水準である。
日経は今回の為替急落の出発点として、日本当局の外国為替市場介入を意識した投資家の先制的ドル売りを挙げた。日本銀行の外為ディーラーは、2日ニューヨーク市場の午前中に日本当局が金融機関に為替レートの水準を尋ねる「レートチェック」に出たとの観測があったと述べた。このような観測が広がると、円・ドル為替レートは短時間で1円ほど下落し、158円台に入った。その後、為替レートはしばらく横ばいに推移した。
セリティパートナーズのマイケル・アシュリー・シュルマンパートナーは、「7月末の米・日共同介入で多くの外国為替トレーダーが損失を被った」とし、「その経験から今回は為替レートがドルあたり160円まで上昇すると当局がすでに介入した可能性に賭けてドルを売った」と説明した。先制的なドル売りが再び売りを呼び、ニューヨーク時間の真夜中に円高がさらに加速し、円買いは自己増幅的に膨らんだ。
第二の分水嶺は158円台であった。3日東京市場で円・ドル為替レートが200日移動平均線（MA）が位置する158.44円を下回ると、下落速度はさらに速まった。200日移動平均線は投資家が中長期の市場の流れを判断する主要指標である。欧州系大手銀行の関係者は、円安を予想して円売りポジションを積み上げていたレバレッジ投資家が200日線の崩壊を契機に損失を減らすために相次いでポジション清算に動く「ショートスクイーズ」が本格化したと見ている。
円キャリートレードは、金利の低い円を借りて高金利通貨や資産に投資し、金利差益を得る取引である。円の価値が上昇すると、為替差損が利息収入を侵食するため、投資家は円を買い戻してポジションを清算する。通常、借金をして投資規模を拡大するため、為替レートが大きく揺れると損失が大きくなる前に早めに手を引く動きが出る。米商品先物取引委員会（CFTC）によると、先月25日現在、レバレッジファンドの円の純売りポジションは2020年以降の平均の2倍を超えている。7月末の米・日共同介入直後に一時的に減少したが、直前の2週間で再び拡大した。ニューヨークのある日本系銀行のディーラーは、「ポジションを構築した為替レート水準を考慮すれば、評価損を抱えている投資家もいるだろう」と述べた。
金融政策展望の変化も円・ドル為替レートの下落に寄与した。高田肇日本銀行審議委員は2日の記者会見で、今年に入って「局面が変わった」と強調し、半年ごとの金利上昇間隔と0.25ポイントの上昇幅に縛られず、上昇時期と幅を柔軟に決定する必要があると述べた。2回連続の上昇も一般論としては可能だと触れた。市場では日本銀行が3か月ごとに金利を上げるシナリオまで取り上げられている。ブルームバーグ通信は3日、日本銀行が17～18日に開催される金融政策決定会議で政策金利を1.25%に0.25ポイント引き上げる可能性が高いと報じた。
一方、読売新聞はクリストファー・ウォラー米連邦準備制度（Fed）理事が3日の講演で「最近の指標から物価上昇の鈍化の兆しがようやく見え始めた」と述べ、こうした流れが続けば金利上昇を急ぐ必要がないとの意向を示したと伝えた。ウォラー理事は物価の鈍化が続く場合、15～16日に開催される連邦公開市場委員会（FOMC）で金利据え置きを支持する考えも示した。米金利先物市場に反映された9月金利上昇確率は前日約63%から4日午前（韓国時間）約50%に低下した。日本銀行の金利上昇が早まり、Fedの上昇が遅れるとの見通しが米・日金利差が縮小するとの投資家の円買いにつながった。
日本が米国の圧力を受けて金融・財政政策の方向を修正する可能性も円買いを刺激した。米財務省はスコット・ベンセント財務長官が先月30日、上田和夫日本銀行総裁と会い、「円の大幅な過小評価に対処するため、日本が断固たる市場・金融政策上の措置を講じることを強く支持する」と伝えたと1日（現地時間）に公開した。その後、上田総裁や日本銀行幹部から金利上昇を示唆する発言が相次いだ。ニューヨークタイムズ（NYT）はベンセント長官が5月に東京で片山さつき日本財務大臣と会談した際、高市早苗首相の積極財政路線と日本銀行に低金利維持を求める姿勢に2時間にわたり不満を表明したと報じた。
今回の円・ドル為替レート急落がトレンド的な円高につながるかは不透明である。ウゴ・モントルキオ・シュローダー・マルチアセット最高投資責任者（CIO）は、最近の介入が円安の流れを一時的に遅らせただけで、円キャリートレードの魅力は依然として残っているとし、円売りポジションを維持していると述べた。その上で、「日本銀行や政府が円高を目指すメッセージを発信すれば、トレンド的な円高に戻る可能性がある」と見込んだ。キット・ジャークス・ソシエテ・ジェネラル首席外国為替戦略家は、「円高の局面で円を売って利息収入を得る円キャリー戦略はこれまで通用していたが、今は危険になっている」とし、数年にわたりドルあたり140円まで円の価値が上昇する転換点になる可能性を示唆した。
次の分水嶺は4日夜に発表される米国の8月非農業雇用指標である。雇用指標が不振であれば、米国の9月金利上昇予想がさらに弱まり、円高に一層の力が加わる可能性がある。逆に予想より強ければ、米国の金利上昇期待が復活し、為替レートの下落にブレーキがかかる可能性がある。日経は日本銀行の外為ディーラーを引用し、今年2回の介入でも突破できなかった心理的抵抗線であるドルあたり155円の水準を今回は下回るかが鍵であると伝えた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
