米国の金利引き上げが迫る中、家計負債と内需の減速を懸念する韓国経済の備え

ウォシ連邦準備制度理事長「米国の物価懸念」…追加の引き締めを示唆

ケビン・ウォシ新任連邦準備制度（Fed）理事長

ケビン・ウォシ米国連邦準備制度（Fed・連邦準備制度）理事長は、就任後初のジャクソンホールでの演説でタカ派的な信号を明確にした。「今夏の個人消費支出（PCE）物価指数と消費者物価指数（CPI）は予想より良好だったが、根本的なトレンドが意味を持って改善されたとは言えない」と述べ、「我々の責務の一つである物価安定の観点から見ると、関連指標はさらに懸念される状況にある」と明らかにした。

市場はこれを9月の基準金利引き上げの信号と受け取った。シカゴ商品取引所（CME）フェドウォッチによれば、連邦基金金利（FFR）先物市場は、9月のFOMCで現行の3.50～3.75%の基準金利が3.75～4.00%に0.25ポイント引き上げられる確率を57.5%と反映している。トランプ大統領の金利引き下げ圧力にもかかわらず、ウォシ理事長は物価安定を前面に出しており、中間選挙を控えた米国内の政治的対立とは別に金利引き上げ局面に入る可能性も高い。

韓国経済には負担がかかる。米国が再び金利を引き上げれば、韓米間の金利差が広がる。外国資金の流出とウォン安圧力も高まる。韓国銀行としては物価と為替の安定のために金利引き上げ圧力を無視することは難しくなる。しかし、国内の状況は米国とは正反対である。家計負債はすでに国内総生産（GDP）に対して世界最高水準に近づいており、高金利局面が少しでも続けば、利子負担が家計の消費余力を侵食する。

内需消費は、過去数年間にわたる高金利・高物価の累積疲労により、なかなか回復しない状況にある。自営業者や脆弱な借り手の貸付延滞率も高水準を維持しており、追加の利子負担が加われば、彼らがまず限界状況に追い込まれる可能性がある。韓国銀行が金利を引き上げれば、すでに萎縮している内需に再び冷水を浴びせるジレンマに陥る可能性がある。

解決策は、対外要因に振り回されず、金融不安を防ぐ巧妙な政策の組み合わせである。韓国銀行は米国の引き上げ速度に機械的に対応するのではなく、為替と資本の流出入の動向を注意深く見守り、独自の判断の余地を最大限に確保する必要がある。

物価と成長、金融安定という三つの課題の間で優先順位を明確にし、市場とのコミュニケーションもその時々ではなく、一貫した原則のもとで行われるべきである。家計負債についても、金利という総量手段よりも、総負債元利返済比率（DSR）の管理や貸付構造の改善など、マクロ健全性政策によってリスクを分散させるアプローチが必要である。

政府もまた、金融政策にのみ負担をかけるのではなく、財政政策を通じて脆弱層や小規模事業者の利子負担を緩和する役割を並行して果たすべきである。外貨準備高や通貨スワップなどの対外安全弁を再点検し、資本流出入の変動性に備えたコンティンジェンシープランも事前に整備しておく必要がある。

今最も必要なのは、先制的な対応である。米国の引き締め信号が確定した後に遅れて動けば、政策手段は狭まるしかない。その際にかかるコストも比例して大きくなる。9月のFOMCまでの時間はあまり残されていないため、政府と韓国銀行はシナリオ別の対応策を今から具体的に検討する必要がある。

対外要因は我々が制御できないが、その衝撃をどれだけ吸収できるかは国内政策の準備状況にかかっている。先制的な対応に出ることで、対外的な衝撃が家計負債や内需という国内の脆弱点に波及する最悪のシナリオを回避できる。



* この記事はAIによって翻訳されました。

亜洲日報の記事等を無断で複製、公衆送信 、翻案、配布することは禁じられています。