金融監督院は証券申告書の審査を申告書の充実度に応じて差別化する。初回の訂正要求後も重要事項の補完が不十分な申告書については、具体的な補完事項を繰り返し案内するのではなく、訂正要求事項が適切に反映されていない事実を明示し、これを市場に公開する方針である。一方、充実して作成され訂正要求がない申告書は迅速に審査し、企業の資金調達を支援する。
金融監督院は28日、金融投資協会でイ・スンウ公示調査担当副院長と公示審査局長、金融投資協会自主規制本部長、11社の証券会社のIPO・増資担当役員などが出席する中で「IPO・増資に関する証券会社の懇談会」を開催し、このような証券申告書の審査運営方針を説明した。
今回の制度改善は、証券申告書の訂正が繰り返されることで企業の資金調達スケジュールが遅延し、審査能力が一部の申告書に過度に投入される問題を改善するためである。
金融監督院はこれまで不十分な証券申告書が提出されても資金調達を支援するため、補完が必要な事項を詳細に記載して訂正要求を行ってきた。しかし、一部の発行会社と主幹事がこの慣行に依存し、初回申告書作成段階で十分な注意を払わなかったり、訂正要求後も補完を適切に行わなかったりするため、訂正と再訂正が繰り返される事例が発生していた。
これに対し、金融監督院は主幹事が引受・仲介業務過程で適切なデューデリジェンスを実施するよう促し、申告書の充実度に応じて審査能力を配分するために「訂正要求の差別化」制度を導入する。
具体的には、初回の証券申告書と訂正申告書について重要事項が欠落している場合や記載内容の補完・説明が必要な場合には、従来通り比較的詳細な訂正要求書を送付する。
ただし、初回訂正要求後に提出された訂正申告書で一部内容が補完されたが、重要な訂正事項の多くが不十分な場合には「Level 2」として審査を強化する。この場合も訂正要求書は送付するが、具体的な補完事項を繰り返し記載するのではなく、「提出された訂正申告書は訂正要求事項の反映が不十分であった」という趣旨のみを記載する。
このような差別化された審査内容は電子公示システム（DART）を通じて市場に公開される。金融監督院は訂正公示の案内を通じて投資家に該当申告書の訂正要求事項の反映が不十分であったことを知らせ、投資判断の参考にしてもらう予定である。
イ・スンウ副院長は「投資家に十分な情報を提供することは証券申告書審査の基本原則である」としつつ、「企業が必要な時期に資本市場を通じて円滑に資金を調達できることも重要である」と強調した。続けて「『選択と集中』を通じて審査の効率性を高めていく」と述べた。
主幹事に対する役割強化も求めた。この副院長は主幹事が企業の資金調達のための支援者であり、資本市場のゲートキーパーであるため、十分なデューデリジェンスと株主とのコミュニケーションを基に増資の経緯や資金使用目的などを充実に説明し、不必要な訂正や審査遅延を最小限に抑えるべきだと強調した。
一方、金融監督院はこの日、懇談会で昨年7月から施行されたIPO需要予測制度改善の効果も検証した。制度施行前の昨年1月1日から6月30日と施行後の昨年7月1日から今年6月30日までの公募株配分数量を比較した結果、機関投資家の義務保有確約比率は29.0%から77.7%に48.7ポイント増加した。政策ファンドの義務保有確約比率も35.8%から95.0%に59.2ポイント上昇した。
ただし、義務保有確約の中で相対的に期間が短い15日確約比率が最も高く、私募運用会社・投資一任会社などに対する需要予測参加要件強化の効果もまだ大きくないことが明らかになった。金融監督院は実態点検結果を基に、IPO市場が短期公募株の利益実現よりも企業価値に基づく中・長期投資中心に転換できるよう制度を継続的に補完する計画である。
11月に導入予定の事前需要予測およびコーナーストーン投資家制度の現場定着に向けた議論も進められた。金融監督院は主幹事に事前需要予測過程で未公開情報の提供日時・相手方・提供情報などを記録・管理し、コーナーストーン投資家の選定・配分過程でも投資家の独立性と適格性を検討し、利益相反を防ぐよう求めた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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