韓国も安全地帯ではない。18日、国庫債券の10年物金利は年4.382%に達し、1日で0.069ポイント上昇した。30年物は年4.751%まで上昇し、過去最高を更新した。基準金利と比較的密接な3年物が3.847%であるのに対し、長期物の上昇が特に目立つ。アメリカなどのグローバルな長期金利の上昇が、国内の債券市場に迅速に波及していることを意味する。
問題は、国債金利の上昇が債券投資者の利益だけで終わらないことである。国債金利は、社債や銀行債など民間の資金調達金利を決定する基準点である。実際、18日にはAA-等級の社債3年物金利も年4.542%に上昇した。高い金利が長期化すれば、企業は社債を発行したり、銀行から資金を借りる際に、より多くのコストを負担しなければならない。投資の収益性が低下すれば、設備投資や新規事業を先延ばしにせざるを得ない。特に、借金で耐えている限界企業や不動産プロジェクトファイナンス（PF）の負担はさらに大きくなる可能性がある。
家計も同様である。銀行の資金調達コストが上昇すれば、住宅ローンなどの貸出金利にも上昇圧力がかかる。膨大な家計負債を抱えている状況で、利子負担が増加すれば、家計が最初に削減するのは消費である。政府が内需を活性化するために資金を供給しても、市場金利がこれを相殺すれば、景気回復の足かせとなる可能性がある。長期金利の上昇を金融市場だけの問題と見ることはできない理由である。
韓国銀行の悩みも深まるばかりである。韓国銀行は先月、基準金利を年2.50%から2.75%に引き上げた。今後の景気状況に応じて基準金利を調整するにしても、グローバルな長期金利が高水準に留まれば、国内市場金利も同様に動かない可能性がある。逆に、市場金利を安定させるために緊縮政策を長期間維持すれば、家計や企業の利子負担がさらに増大する。グローバルな長期金利の上昇は、金融政策の運用幅を狭める可能性がある。
政府の財政も例外ではない。国債金利が上昇すれば、政府が新たに借金をしたり、既存の国債を借り換える際に負担しなければならない利子が増加する。財政支出の拡大を国債発行に過度に依存する場合、増加した国債供給が再び長期金利を押し上げる悪循環にも警戒しなければならない。主要国で長期金利が急騰した背景には、財政赤字や国家債務の拡大に対する市場の懸念が根付いている。景気刺激のために財政を緩和した結果、逆に民間の資金調達コストを高める結果になってはならない。
対応の方向性は明確である。政府は必要な財政は使いつつ、不急の支出を削減し、中長期的な国家債務管理計画を通じて財政に対する信頼を守るべきである。金融当局も銀行に貸出金利を下げるよう圧力をかけることに固執するのではなく、市場金利の上昇が脆弱な借り手や自営業者、限界企業、PFの不良債権に繋がるかどうかを注意深く見守る必要がある。
長期金利は、経済が長期間支払うべきお金の価格である。今のようにその価格が急激に上昇すれば、家計の消費、企業の投資、政府の財政余力が同時に圧迫される。グローバルな金利は我々が制御できないが、その衝撃に耐えられる経済の体力は我々の手にかかっている。負債を減らし、財政の信頼を高めるべき時である。債券市場が送る警告を軽視してはならない。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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