コスダック上場のバイオ企業、強ステムバイオテックが資金調達を推進している。
28日、投資銀行（IB）業界によると、強ステムバイオテックは最近、代信証券を主幹事に選定し、300億ウォン規模の第3者割当私募転換社債（CB）発行を進めているという。調達資金は研究開発や運営費用に投入される予定である。会社は、骨関節炎治療薬などの主力パイプラインの臨床成果と新規事業の成果を基に、企業価値と投資心理を引き上げる考えである。
しかし、市場では現在の期待感だけで大規模な資金調達が順調に進むかは不透明との評価が出ている。最も大きな障害として挙げられるのは、過去の投資家の損失学習効果である。強ステムバイオテックは過去に数回の有償増資とメザニン調達を行ったが、発行後に株価が下落し続け、投資家に損失が発生したことがある。
財務構造の変化の可能性も考慮する必要がある。連結財務諸表基準で、強ステムバイオテックの現在の資本総額は約622億ウォン、負債総額は約122億ウォンである。表面的には資本余力が一定程度存在するように見えるが、年間180億〜200億ウォン程度の営業赤字が資本を侵食している状況である。
今回のCBが発行され、負債として認識された場合、今後2年間に年間200億ウォン規模の赤字が続くと仮定すると、現在600億ウォン台の資本は約200億ウォン程度に減少することになる。一方、既存の負債が返済されないという前提の下、負債総額は既存の122億ウォンに今回のCB300億ウォンが加わり、約420億ウォン程度に増加する。将来的にCBが株式に転換されず、投資家がプットオプション（早期償還請求権）を行使する場合、財務負担が拡大する可能性が高い。資本規模が200億ウォン台に減少する一方、返済しなければならないCBは300億ウォン規模に達するからである。業界では、今後の営業成果と現金性資産の確保が投資判断の主要な変数として作用すると見ている。
ある金融投資業界関係者は「強ステムバイオテックは2019年に機関投資家向けの有償増資を行った際、発行した転換優先株の大部分が株価が転換価格を下回り、大きな損失を被った経験がある」と述べ、「既存の投資家の失望感が蓄積された状況で、単なるパイプラインへの期待感だけで300億ウォン規模の無利子メザニンを消化するには市場の警戒感が大きい」と語った。
このような市場の懸念に対し、強ステムバイオテック側は企業価値を向上させることができる事業的モメンタムが十分にあるとの立場を示している。強ステムバイオテックの関係者は「膝の骨関節炎治療薬の臨床結果の公開やライセンスアウト（技術輸出）の機会が開かれているだけでなく、オルガノイド事業や先端再生医療法に基づく臨床研究選定など多様な事業機会が存在する状況である」と述べた。
一方、代信証券はこのCB発行に関して「まだ決まったことや確定したことはない」と明らかにした。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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