韓国株式市場のモルガン・スタンレー・キャピタル・インターナショナル（MSCI）先進国（DM）指数への組み入れが、またしても不発に終わった。
MSCIが23日（現地時間）に発表した「2026年年次市場分類結果」において、韓国市場は今回も先進国指数の観察対象国（ウォッチリスト）に指定されなかった。
MSCI側は「（韓国市場に関して提起されてきた）長年の懸念を解消するため、韓国の市場当局が発表した各種措置は評価する」としながらも、「しかし投資家からは、根本的な問題が完全に解消されたわけではないとの反応が出ている」と説明した。その上で、韓国株式市場における障壁として、オフショア（域外）外国為替市場でのウォン通貨の交換が依然として制限されている点を挙げた。現在、ウォンはオフショア市場において実物決済（デリバリー）ではなく、差額のみをドルで精算する「ノン・デリバラブル・フォワード（NDF）」を中心に取引されているのが現状だ。
また、金融当局が一時禁止していた空売りを昨年3月に全面再開したことについても、市場参加者が新たに導入された市場監視規制体制のもとで、相当な運用上の負担を強いられているとMSCIは指摘した。
MSCIは、韓国政府がこれまで「外国為替市場の構造改善」「外国金融機関の国内為替市場への参加拡大」「為替取引時間の延長」「英文開示の拡大」「空売り再開」など、制度改善を推進してきた点についてはポジティブに評価している。しかし、「提起されたすべての問題が解決され、改革が完全に施行されるとともに、市場参加者が変化による持続的な効果を十分に評価できるだけの『十分な時間』が必要だ」と強調した。
グローバル指数算出機関であるMSCIは、世界中の株式市場を「先進国（DM）」「新興国（EM）」「フロンティア」「独立市場」に分類して指数を運用している。現在、先進国指数には米国、日本、英国など23カ国が含まれており、韓国は中国やインドなどとともに新興国指数に分類されたままだ。
韓国は2008年に先進国指数への組み入れに向けた観察対象国リスト入りを果たしたものの、MSCIは2014年に韓国を観察対象国から除外。それ以降、先進国への格上げへの挑戦は足踏み状態が続いている。
韓国政府はここ数年、MSCI先進国指数への編入を悲願として掲げ、外国為替市場の取引時間延長や空売りの再開など、グローバルスタンダードに合わせるための「アメとムチ」の改革を急ピッチで進めてきた。しかし、今回の結果は「制度を変えただけで、市場がそれに適応し定着するまでの信頼性と時間が足りない」という市場参加者（外国人投資家）の本音をMSCIが代弁した形だ。
特に、新しい空売り監視システムによる運用負担への指摘は、当局の規制が時に市場の流動性を阻害しかねないという懸念を示している。形式的な制度改善にとどまらず、市場の真の安定性と利便性を実証していく「時間という試験」が、これからの韓国金融当局に課せられた課題と言える。
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