韓国経済が久しぶりに『正常成長』の門戸に立っている。今年の成長率は2.6%を記録し、コロナ19以降の基準効果とリオープニング特需が収束した後、初めて2%中盤の成長を回復することになる。2021年の4.7%成長はコロナ19による逆成長を記録した2020年の基準効果が強く、2022年の2.9%成長も抑圧されていた消費が爆発したリオープニング効果に大きく依存していた。昨年の成長率が2.0%にとどまり、低成長の固定化が懸念されていたことを考慮すれば、今年の回復は小さくない意義を持つ。
表面的には、韓国経済はかつてないほど華やかである。半導体のスーパーサイクルに乗り、輸出は今年4月と5月にそれぞれ800億ドルを超え、コスピは18日に9000ポイントを突破した。今年第1四半期の経常収支黒字規模も733億ドルで、四半期ベースで過去最大を記録した。
民間消費と投資も徐々に回復の兆しを見せている。資本市場研究院は、今年の韓国経済成長率を韓国銀行と経済協力開発機構が予測した2.6%よりも高い2.9%と見込んでおり、半導体を中心とした輸出好調が設備投資と消費の回復につながっていると分析している。設備投資は年間4.9%、民間消費は2.5%増加し、最近数年間の不振から脱却し、コロナ19以前の水準を回復する見込みである。2020年以降続いていた景気低迷と高金利の影響から脱却し、成長エンジンが再び稼働し始めたとの評価が出ている。
しかし、成長の実態を見てみると、状況は大きく異なる。経済のあらゆるところで『亀裂』がより鮮明になっている。成長の中心に立つ半導体産業は史上最大の好況を享受しているが、石油化学や建設業は原価負担と供給不安のため回復が遅れている。自動車産業も供給網の混乱や物流問題などで苦境に立たされている。同じ製造業の中でも業種別の体感景気は極端に異なる。
雇用市場でも温度差が顕著である。輸出と株式市場は好調だが、若年層の雇用はなかなか回復しない。5月の就業者数は前年同月比で3万人減少し、17ヶ月ぶりに減少に転じた。特に経済の中核である常用労働者数は1674万人で、前年同月比で7000人減少し、1999年12月以来26年5ヶ月ぶりに初めて減少した。産業現場では人工知能（AI）や半導体などの先端分野を中心に人手不足が訴えられているが、若年層が実感する雇用の冷え込みはなかなか解消されていない。
資産市場と実体経済の乖離も深刻化している。半導体好況と外国人資金の流入によりコスピは8000ポイントを突破し、時価総額は6000兆ウォンに迫っている。しかし、株式市場の好況が消費と内需の回復につながる好循環は以前ほどではない。韓国銀行の分析によれば、株価が1万円上昇する際の消費増加効果は130ウォン（1.3%）にとどまっており、アメリカやヨーロッパの3～4%に比べて大きく低い水準である。
株式投資によって得られた資本利益が消費よりも不動産市場に先に流れる現象も顕著である。特に無住宅世帯は株式資本利益の約70%が不動産投資に移動すると推定されている。
資産を保有する層は株式市場の上昇の恩恵を受けるが、自営業者や中小企業が実感する景気は依然として冷え込んでいる。過去のように輸出好況が内需と消費に波及する好循環構造が弱まり、成長の果実が特定の産業と資産保有層に集中する『K字型二極化』が深刻化しているとの指摘がある。
このような成長が経済全体に広がらなければ、『ひと時の成長』にとどまる可能性があるとの警告も出ている。実際、韓国経済は過去にも特定の産業の好況に依存した成長の後、構造的低成長局面に戻った経験が少なくない。半導体がもたらした成長のバトンを内需やサービス業、非半導体製造業が引き継がなければ、高い成長率も長く続くことは難しいということである。
結局、今後1～2年が韓国経済の行方を決定する分岐点になると見られる。OECDは今月初めの韓国経済報告書で『急速な人口高齢化と労働供給の減少が韓国経済の長期成長見通しにかなりの逆風となっている』とし、『経済成長を持続し、競争力を高めるためには構造改革が必要である』と提言している。
* この記事はAIによって翻訳されました。
