今回の急落は単なる利益確定以上の意味を持つ。市場が遅ればせながらファンダメンタルズとマクロ経済の現実を再認識し始めたという信号に近い。
コスピの50日乖離率は14日現在で131%まで上昇していた。証券業界では「ドットコムバブルの時も50日乖離率が130%に達した後、1〜3週間内に短期調整が見られた」との分析が出るほど、過熱の兆候はすでに明確であった。この間、AIと半導体の熱風は金利や原油価格、地政学リスクを圧倒し、韓国の株式市場を世界で最も過熱した市場の一つにした。しかし、金融市場は最終的に業績、金利、物価、為替という基本に戻る。
特に今回の調整の核心はインフレと世界の国債市場である。アメリカの10年物国債金利は4.59%まで上昇し、約1年ぶりの最高値を記録した。また、アメリカの30年物金利は5.12%を超え、2007年以来の最高水準に達した。日本の30年物国債金利は初めて4%を突破し、イギリスの30年物金利は1998年以来の最高水準である5.85%まで上昇した。
ウォールストリートジャーナルは「特に鋭い日本・イギリス国債の売り圧力がアメリカ市場に波及した」と分析した。グローバルな債券市場が同時に揺れる珍しい光景であった。この日、国内でも国債10年物金利が一日で13.2bp急騰し4.217%を記録し、株式・債券・為替が同時に揺れる典型的なリスク回避の局面が展開された。
債券市場が揺れた理由は明確である。イランの戦争長期化により国際原油価格が再びバレル当たり100ドルを超え、市場は「高金利が長く続く」という現実を再認識し始めた。金融監督院の資料によると、ブレント原油は昨年末比で73.74%、WTIは76.19%急騰した。
世界の原油海上輸送量の約20%が通過するホルムズ海峡リスクが解消されない状況で、物流費とエネルギー価格の上昇は再び世界のインフレ圧力につながる可能性が高い。CMEフェドウォッチによると、12月の基準金利0.25%ポイント引き上げの可能性は、1週間で13.6%から50%に跳ね上がった。連邦準備制度の金利引き下げ期待が引き上げ懸念に完全にひっくり返った形である。
さらに、連邦準備制度の指導部交代という変数も加わった。この日はジェローム・パウエル議長の最後の任期日であり、次期議長ケビン・ウォシ体制が発足した。ソシエテ・ジェネラルは「債券市場の不安はウォシ体制の最初の試金石となるだろう」と評価した。市場は新議長がインフレ再加速の局面でどれだけ安定的に期待を管理できるかを注視している。
このような市場の警告信号はあまりにも長い間無視されてきた。米中首脳会談も期待に反して関係回復以上の実質的な突破口を示せなかった。台湾を巡る地政学リスクもそのままである。それにもかかわらず、グローバルな株式市場はAI楽観論だけに頼り、過熱ラリーを続けてきた。
韓国市場の衝撃が特に大きかった理由もここにある。同日、日本の日経平均は1.99%、台湾市場は1.39%下落するにとどまったが、コスピは6%を超えて崩れた。ウォン・ドル為替レートは1,500.8ウォンまで急騰した。米中協力の雰囲気強化は国内の半導体・電力機器・太陽光関連銘柄の恩恵期待さえ弱めた。サムスン電子（-8.61%）、SKハイニックス（-7.66%）など、指数を押し上げていた大型半導体株がこの日は指数下落を助長する役割を果たした。
外国人資金の流出も深刻である。外国人は15日、韓国の有価証券市場で6兆3,173億ウォンを純売却し、今年の累積純売却額は98兆2,000億ウォンに達した。外国人の売り圧力は7取引日連続で続いている。AIと半導体が市場を押し上げたが、グローバル金利とドルが再び動き出すと、最初に逃げたのも外国人資金であった。
しかし、今回の調整をすぐに崩壊と解釈する必要はない。半導体業界とAI投資サイクルは依然として生きている。顧客預託金も130兆ウォンを超えており、流動性環境は好意的で、コスピのバリュエーションもグローバル主要市場に比べて割安と評価されている。
しかし、市場は今や成長ストーリーだけでなく、金利水準と流動性コストも考慮し始めた。長期金利が上昇する環境では、未来の期待だけで高いバリュエーションを正当化することが難しくなる。
今必要なのは再び基本に立ち返ることである。政府と金融当局は短期的な指数防御よりも為替と債券市場の安定、過度なレバレッジと信用集中の管理に集中すべきである。投資家も「無条件に上がる」という群衆心理から脱却し、企業の業績やキャッシュフロー、負債と金利感応度を冷静に見極める必要がある。
今回の黒い金曜日は単なるパニックではなく、市場が正常に戻る過程である可能性がある。異常なハイパーラリーが終わり、インフレと金利という現実が再び市場の中心に戻ってきた。市場は結局ファンダメンタルズを超えることはできない。今必要なのは恐怖でも狂気でもなく、基本と常識に戻る冷静さである。
* この記事はAIによって翻訳されました。
亜洲日報の記事等を無断で複製、公衆送信 、翻案、配布することは禁じられています。
