全裕珍iM証券研究員は13日、「原油とLNGの上昇による燃料費の負担は2027年上半期まで続く一方、産業用電力料金の改定が先行して実施されるため、電力販売収益は縮小する可能性が高い」と分析した。続けて「これらの要因を反映し、2027年の業績見通しを当初より引き下げた」と説明した。
財務構造への負担も目標株価引き下げの背景に挙げられた。韓国電力の借入金は、今年の時点で約130兆ウォンに達すると推定されている。燃料費の負担を転嫁できる電力料金の引き上げの可能性は低く、産業用電力料金の引き下げに伴う負担を相殺する卸部門の料金制度改定も短期間内には実施が難しいとの見方だ。
全研究員は「これは最終的に借入金の返済能力に対する疑念につながる可能性がある」とし、「短期だけでなく中長期的にも収益性や財務構造改善に対する信頼性を弱める要因である」と評価した。これによりiM証券は適用マルチプルを従来より20％割引して目標株価を算出した。
第3四半期の業績も市場の期待を大きく下回った。韓国電力の第3四半期の営業利益は1兆6400億ウォンで、前年同期比71％減少し、市場コンセンサスの2兆6400億ウォンを下回った。産業用を中心に電力販売量が前年より1.9％減少し、電力販売単価も1.2％下落した。
コスト負担も増大した。石炭とLNG、原油価格の上昇により燃料費が前年同期比25％増加し、LNG価格の上昇に伴う系統限界価格（SMP）の上昇により電力購入費も11.4％増加した。月城原発の解体費用に関連する引当金設定や温室効果ガスの超過排出など、その他の営業費用約9000億ウォンが業績不振に影響を与えた。
全研究員は「今はさまざまな面で厳しい状況だが、最悪の時期は過ぎた」とし、「11月の米国中間選挙での民主党の圧勝により、戦争終結の可能性が一層高まり、その期待感から原油価格が急速に下落して安定化している点が最も希望的な変化である」と評価した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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