ハナ証券は12日、三星電子について、グローバル半導体企業のバリュエーションの低下と高金利環境に伴う株式市場のマルチプル調整を反映し、目標株価を従来の48万ウォンから40万ウォンに引き下げた。ただし、高帯域幅メモリ（HBM）の競争力の証明とメモリ市場の改善による業績成長を肯定的に評価し、投資意見は「買い」を維持した。
キム・ロクホハナ証券研究員は「グローバル半導体企業のマルチプルがレベルダウンし、適用マルチプルを引き下げた」と述べ、「高金利時代における株式市場のマルチプルの低下は避けられない」と明らかにした。
彼は続けて「三星電子の2027年の売上高は1013兆ウォン、営業利益は624兆ウォンで、前年に比べそれぞれ40%、61%の増加を見込んでいる」とし、「メモリ部門の営業利益は627兆ウォンで、全社の利益を上回るだろう」と予測した。特にHBMは2026年下半期から主要顧客向けのHBM4供給が急増し、2027年の業績増加を牽引すると分析している。
キム研究員は「HBMの売上高は前年に比べ約7倍増加し、91兆ウォンになると推定され、DRAM内の比率は15%に拡大する」とし、「収益性も一般的なDRAMと同程度になると見込んでいる」と説明した。
長期供給契約の拡大もバリュエーションの再評価要因として挙げた。彼は「全体の生産能力（CAPA）の中で50%以上を長期供給契約で確保し、可視性の高い業績を保証することになり、メモリ市場の業績変動性を縮小するという点でバリュエーションに寄与するだろう」としながらも、「メモリ価格の変動時には実際の契約の有効性を確認するプロセスが必要だ」と述べた。
株主還元政策の強化の可能性も示唆した。キム研究員は「2024年から2026年の3カ年株主還元政策が終了するため、27年1月末の業績発表で新しい株主還元政策が共有される予定だ」とし、「既存の余剰現金流（FCF）に対して50%を株主還元資金として使用するという政策をより強化する可能性も排除できない」と展望した。
続けて「半導体企業として初めて四半期100兆ウォン以上の営業利益を達成し、2027年にも名実ともに最も利益の大きい企業であるため、現在の過小評価の領域から脱する必要があると判断している」と強調した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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