ビッグテック企業が人工知能（AI）インフラの構築競争を加速させているが、市場の評価基準は現金の消耗をどれだけ抑え、実際に創出した現金がいくらかに移行している。
28日（現地時間）に四半期の業績を発表したマイクロソフト（MS）とグーグルの親会社アルファベットの株価の動向は、このような投資心理の変化を明確に示した。
業績の詳細指標を見ると、両社とも堅調な成長を記録した。MSはAIエージェントおよびインフラ部門の売上が25％増加し、主力のクラウドサービスであるアジュールが48％成長した。グーグルクラウドも前年同期比で100％以上急成長し、外形拡大を証明した。
しかし、業績発表後の株価は正反対の動きを見せた。MSは上昇傾向を示したが、アルファベットの株価は10％以上急落した。
両社の明暗を分けた決定的な要因は余剰現金流（FCF）であった。
今回の四半期のAI設備投資（資本支出・CapEx）の規模は、MSが452億ドル（約61兆円）、アルファベットが514億ドル（約69兆円）で、両社とも天文学的な資金を投じた。
しかし、MSは攻撃的な支出の中でも186億ドル（約25兆円）の四半期FCF黒字を達成した。これはウォール街の予想（85億4千万ドル）の2倍以上の数字である。
サティア・ナデラMS最高経営責任者（CEO）は「コスト対効果の革新を引き出し、すべての顧客がトークンをビジネス成果に転換できるよう支援している」と自信を示した。
一方、アルファベットは設備投資支出が営業活動現金流を超え、FCFマイナス90億6千500万ドル（約12兆円）を記録した。2004年の上場以来初のFCF赤字であった前四半期に続き、2四半期連続の赤字である。
スンダー・ピチャイアルファベットCEOは「全方位AIアプローチが事業全体の推進力を引き出している」と述べたが、市場の不安を鎮めることはできなかった。
さらに、アルファベットの全体売上高が市場期待を下回り、スペースXの株式評価損や、核心である検索広告の売上不振が重なり、市場の反応はさらに冷え込んだ。
両社に対する評価の違いは、AI市場の重心が単なるインフラ構築の先行から、投資対収益率（ROI）を証明する段階に入ったことを示している。
トークン需要の急増と部品供給難から、耐え難いレベルの支出が求められる中で、堅実な財務体力と持続的な現金創出力を証明した企業に投資資金が集中する傾向が見られる。
ロイター通信は、AI市場の投資家が潜在的な過剰支出リスクと、投資不足による競争での後れを同時に懸念していると指摘した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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