新韓投資証券は27日、CSウィンドに対して短期的な受注回復の遅れを反映し、目標株価を従来の7万8000ウォンから6万8000ウォンに引き下げた。ただし、陸上風力の需要回復や米国法人の生産性向上、量の拡大を基に、タワー部門の成長基盤は有効であるとの判断から、投資意見は「買い」を維持した。
新韓投資証券のチョ・ミンギ先任研究員は「米国の中間選挙で民主党が議会の支配力を拡大する場合、行政に対する抑制が強化される可能性がある」と述べ、「税額控除の復元が行われなくても、風力発電の許可不確実性の縮小だけで中期的な受注懸念の緩和と投資心理の回復が期待できる」と語った。
第3四半期の営業利益は市場の期待を下回るが、年間業績はコンセンサスに合致すると予想されている。チョ先任研究員は「第3四半期の営業利益は783億ウォンで、前年同期比19%増加するが、コンセンサスを4%下回ると推定される」とし、「タワーの売上の繰延とウォン・ドル為替レートの下落により、ウォン換算の売上と利益が減少した影響」と説明した。
続けて「下部構造物のインセンティブが第3四半期まで集中反映され、収益性を防御した」とし、「第4四半期の繰延売上反映により、年間業績はコンセンサスに合致する見込み」と述べた。
年間新規受注は米国の許可遅延と中国のタービン会社の受注繰延により、前年水準にとどまると予想されている。彼は「年間新規受注は前年の15億ドル水準を予想する」とし、「Nordexなどの主要タービン顧客の受注動向から確認できるように、前方需要は陸上風力を中心に回復の流れ」と診断した。
さらに「2027年に下部構造物のインセンティブが消滅しても、米国法人の生産性向上と量の拡大、AMPCの寄与によりタワー部門の利益成長が期待される」とし、「堅調な陸上風力需要と米国現地のタワー競合他社の生産能力（CAPA）縮小が相まって、AMPC日没後の需給環境に対する期待も高まるだろう」と付け加えた。
目標株価の引き下げにもかかわらず、現在の株価は過去のバリュエーションバンドの下限水準で評価されている。
チョ先任研究員は「短期的な受注回復の速度調整を反映し、目標マルチプル（PBR 2倍）を引き下げ、目標株価を13%引き下げた」とし、「現株価は12ヶ月先行の株価純資産倍率（PBR）1.2倍、株価収益倍率（PER）9倍で過去のバリュエーションバンドの下限水準」と説明した。
また「ヨーロッパの風力支援拡大の動きにもかかわらず、高金利と開発費負担により、洋上風力プロジェクトはやや遅延している」としつつも、「陸上風力を中心にタービン会社の受注が継続しているため、タワー部門の成長基盤は有効である」と強調した。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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