国会監査において、韓国取引所と外国系高頻度取引（HFT）に対する批判が提起される中、金融投資業界では国会の指摘に基本的な前提と論理構造に誤りがあるとの指摘が出ている。
国会の正務委員会の金賢正（キム・ヒョンジョン）民主党議員などは、8日にレバレッジ上場投資信託（ETF）の上場以降、HFTの取引額が急増し、外国系HFT勢力が市場の閉場時間帯にリバランスの取引を利用して変動性を高め、市場操縦行為を行ったと主張した。これに対し、取引所のガバナンスの見直しや公的機能の分離の検討が求められている。
金融投資業界の実務者たちが問題視しているのは、HFTの統計集計方法と流動性供給者（LP）の役割の区別である。
資本市場法において、LPはETFなどの買い・売りの不均衡を緩和するために、双方向の価格提示を義務的に行うマーケットメイカーである。この過程で、価格提示や訂正はアルゴリズムを通じて行われるが、国会で示されたHFTの取引額の統計にはLPの流動性供給取引の内容が含まれているという説明である。
金融投資業界の関係者は「LPは指定された義務に従い、買い・売りの価格を同時に提示し、流動性を供給する主体である」とし、「LPの正常な取引活動までHFTとして規定し、変動性拡大の主犯と判断するのは制度に対する理解不足から生じた結果である」と述べた。
取引額の規模だけを理由に変動性の誘発や市場操縦と断定する論理も適切ではないとの評価がある。
特定の価格帯で大量の買い・売り取引が続く場合、取引額は大きく増加するが、株価の変動性、つまり価格の変化幅はほとんど発生しない可能性がある。つまり、取引額の大きさが株価の変動性の増加を意味するわけではないため、価格提示と成立履歴に対する精密な分析が先行されるべきだとの指摘がある。
また、外国系HFT専門企業が取引所のデリバティブ商品諮問委員会に参加している点を優遇行為と指摘したことについても、海外の主要取引所がデリバティブ市場の運営や流動性管理のために専門金融機関を諮問団として活用する一般的な手続きであるとの説明がなされている。
このような業界の指摘に対し、金賢正議員の事務所は単なるLPの正常な流動性供給ではなく、LPライセンスを悪用した便法取引や構造的な欠陥を指摘したものであるとの立場を示した。議員事務所の関係者は「LP機能自体を抹殺しようという趣旨ではなく、LP資格及びライセンスを利用してHFT的取引や不正行為を行う副作用を点検すべきだという意味である」と説明した。
現在、韓国取引所は韓国金融研究院などの外部機関と共に、大量注文・成立データを基にHFTが国内株式市場の流動性と変動性に与える実際の影響についての研究を進めている。
取引所の事情に詳しい関係者は「HFTの影響に関する精密なデータ検証結果が出る前に推定値や断片的な数値だけで規制強化を論じるのは慎重であるべきだ」とし、「明確な分析に基づかない制度の変更は市場の流動性の萎縮など副作用を引き起こす可能性がある」と述べた。
* この記事はAIによって翻訳されました。
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